26Q1收入利润双提速，AI&海外业务快速推进

视源股份(002841) —26Q1收入利润双提速，AI&海外业务快速推进 要点分析 ⚫25全年稳健增长，26Q1收入利润双提速。2025年公司实现营业收入243.5亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润10.1亿元，同比增长4.4%。2026Q1，公司实现营业收入62亿元，同比增长23.9%，实现归母净利润2.5亿元，同比增长52.5%。 相关报告 ⚫液晶主控板卡龙头地位稳固，家用电器控制器高速增长。公司液晶显示主控板卡2025年实现收入70.31亿元，同比增长6.1%。公司多年来稳居液晶主控板卡头部梯队，2025年市场份额达33.1%，较2024年提升0.4pcts。家用电器控制器业务持续推进与美的、海信、海尔、小米等头部品牌合作，全球订单持续增长，2025年实现营业收入25.2亿元，同比增长46%。 ⚫教育产品矩阵协同效应显著，AI产品快速推进。公司智能终端教育领域2025年实现收入55.8亿元，同比增长8.8%。以希沃品牌交互平板为基本盘，公司持续拓展希沃录播、希沃学习机等新产品矩阵，在2025年全球教育交互平板下行的背景下，教育业务仍保持稳健增长。软件层面，公司积极推进AI赋能“教-学-研-管-评”五大环节，希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区，希沃AI备课累计激活用户超100万，希沃魔方数字基座覆盖国内超1万所学校，凭借希沃在教育场景的核心卡位，公司AI产品快速落地。 分析师：王鑫旸执业证书编号S0370526030001邮箱：wangxy4@jyzq.cn ⚫企业服务业务短期承压，供应链策略变革初见成效。受国内需求疲软及数字标牌业务短期承压影响，公司智能终端企业领域2025年实现营业收入14.8亿元，同比下降9.8%。公司积极推进供应链改革，渠道库存周转率显著提升，下半年开始企业服务业务降幅有效收窄。 ⚫海外自有品牌高速成长。海外业务上，公司积极推进Maxhub自有品牌建设，通过推广微软Teams Rooms认证会议产品以及海外营销网络建设，2025年实现营业收入6.7亿元，同比增长54.8%。同 时 ， 公 司 面 向 海 外 市 场 推 广 多 语 种 教 育AI软 件MAXHUBEasiClass，软硬件协同持续提升品牌海外核心竞争力。 ⚫发布员工持股及限制性股票激励计划。员工持股计划受让股份合计不超过256.4万股，回购价格18.22元/股，持股计划参加总人数不超过29人。限制性股票激励计划授予股票权益数量317万股，激励对象共计107人，授予价格为18.22元/股。二者考核目标相同，以2025年收入为基数，2026到2028年营业收入目标增速分别为16%、25%、35%，触发值分别为8%、16%、25%。 盈利预测与投资建议 ⚫我们认为，公司智能控制部件基本盘稳固，智能终端中AI产品的软硬件协同效应有望推动相关产品及服务的快速增长。此外，公司积极孵化整机、机器人等新业务，未来有望接力智能控制部件及智能终端成为公司新的增长曲线。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为298亿元、361.7亿元、436.5亿元，2026-2028年归母净利润分别为13.2亿元、17亿元、21.7亿元。我们选取与公司同样做办公教育设备及ODM的亿联网络、康冠科技、鸿合科技为可比公司，2026-2028年平均PE分别为48X、43X、39X，考虑到公司为国内教育和商业的交互平板龙头，AI产品的协同效应显著，且海外自有品牌业务拓展顺利，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 ⚫下游需求不及预期、行业竞争加剧、AI产品研发及推广不及预期、原材料成本波动的风险等。 金元证券股票投资评级标准： 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上；增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%；中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间； 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。 金元证券行业投资评级标准： 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现；中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平；弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被金元证券认为可靠，但金元证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，金元证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，金元证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 金元证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。金元证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。金元证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，金元证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到金元证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为金元证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。