全球股票波动率洞察

核心观点

• 宏观经济风险与市场泡沫的博弈：尽管通胀担忧和长期收益率上升放缓了美国股市的飙升，但大量迹象表明股市具有韧性，并存在进一步上涨的担忧。股票期权市场显示，看跌期权偏斜率急剧上升，而股票指数和行业的看涨期权偏斜率却历史性地平坦，表明市场对上涨风险的定价高于下跌风险。
• FOMO 超越宏观风险：在类似泡沫的市场中，FOMO（害怕错过）可以压倒不断上升的收益率和宏观逆风，正如 20 世纪 90 年代末纳斯达克泡沫期间 30 年期收益率上升时纳斯达克指数飙升所显示的那样。
• 期权不对称性有价值：在宏观风险与类似泡沫的市场碰撞的背景下，我们继续看到右尾和左尾的风险，这种环境非常适合期权的非对称性。TLT 看跌期权价差和 QQQ 看涨期权价差为投资者提供了有限的下行保护和有限的上涨参与机会。

关键数据和研究结论

• BofA 泡沫风险指标 (BRI)：全球股票 BRI 上升，由韩国综合指数、日经指数和美国科技股领航。BRI 指标衡量了资产价格动量的四个方面：回报率、已实现波动率、价格动量和脆弱性/凸度。BRI 读数高于 0.8 表示资产存在泡沫风险。
• 美国股市韧性：美国股市相对坚挺，仍接近历史高点。单只股票波动率历史性地高，而股票相关性极低，这有助于解释美国股市的相对强度。
• 英国政治风险：英国政治风险重新抬头，劳动党领导层不确定性以及相关的财政分歧正在推高英国国债收益率、宏观波动性和英镑疲软。这为做多英国 vs 其他区域资产创造了有吸引力的交易机会。
• 中国 AI 硬件：中国 AI 硬件正主导 FTSE 中国 A50 指数，IT 行业权重从一年前的 7.7% 上升到 25%，即将超过金融业成为最大行业。XIN9I 3 个月看涨期权价差提供了 7.1 倍的最大收益比，并利用了全球最深的看涨期权偏斜率。

投资策略

• 对冲宏观风险：购买 TLT 看跌期权价差以对冲进一步的长期债券疲软。
• 对冲股市风险：购买 QQQ 扩大看跌期权价差，以帮助减轻在倾向于上涨非对称性的市场中击中和时机风险。
• 参与股市上涨：购买近到期 QQQ 看涨期权价差，以有限的下行风险参与上涨。
• 英国政治风险交易：
  • 做多 EZ 银行 vs 欧洲银行 (SX7E vs SX7P)。
  • 做多欧洲“战争救济”反弹，使用双数字结构。
  • 做多纳斯达克 100 的反重力反弹，条件是英镑美元走弱。
• 中国 AI 硬件：购买 XIN9I 3 个月 105% 115% 看涨期权价差，以获得 7.1 倍的最大收益比。