全球股票波动率洞察 ： 追逐直到脆弱性打破

全球股票波动率洞察 追逐，直到脆弱打破 可访问版本 追逐正在进行；如何与它一起运行，直到脆弱破裂 最近美国股市的上涨突破使许多投资者为寻找基本理由而挠头。我们看到了资产泡沫的迹象，而不是“理性 ”反弹。在(I)飙升的科技股现在忽略了上升的利率， （二）美国股票夏普比率上升，（三）杠杆/系统性股票定位上升， （iv）随着股票上涨，（v）标准普尔看涨期权偏度平坦化，以及（vi）创纪录的SPX看涨期权，随着投资者追逐市场走高，脆弱性冲击的风险可能会增加。这些指标中的大多数尚未达到极端水平；然而，我们认为，美联储只是在增加风险，尽管上周试图听起来（并且可能需要保持）鹰派，但没有加息。为了在不计时顶部的情况下参与进一步的股票上涨，我们喜欢拥有短期SPX看涨期权（直接或最初的delta对冲 ）以及对冲的不对称性。“付钱给你等待”就像我们的W-trade. 极端之夏：对冲阵痛反弹+震荡下跌 随着我们进入季节性平静的夏季，欧洲股市继续创下多项纪录。短期隐含波动率正在达到6月份以来的低点 ，这是自我们有数据(2008年)以来未曾见过的。虽然这在一定程度上反映了已实现波动率接近创纪录的低水平（ESTX50J已实现vol是自2000年以来的第三低），但它也可能为使用期权进行方向性视图的投资者释放价值。我们认为，股票波动不太可能在今天持续下去。’在经历了创纪录的紧缩周期后，欧洲央行仍然鹰派，经济增长面临根本性风险。我们喜欢购买V2XSep2319-26看涨期权价差，提供有吸引力的（〜5倍）最大支付率。在短期内，我们认识到痛苦交易仍在上涨，并建议购买具有静态（初始）delta对冲的短期看涨期权，提供跨式敞口，并增强上行表现。 对冲AI？Kospi看跌期权是全球最低的成本 对错过抛物线AI相关收益的恐惧是真实的，决定是否/何时减少暴露显然具有挑战性。Kospi看跌期权提 供了一种替代全球科技股获利的选择。我们并不是在呼吁即将进行的Kospi抛售，但拥有良好的套期保值可以使投资者更自信地参与涨势。Kospi200的3个月90％看跌期权看起来对我们有吸引力，成本为0.40 ％。–全球绝对值最低，比纳斯达克100指数低64%。79%的Kospi’过去一个月的6.1%反弹是由于三星Elec和SK海力士–两者都受到全球对人工智能的关注的推动。 也在GEVI ESTX50自动呼叫发行仍然有限，vol的自动呼叫也是如此。 日经指数的需求应该会开始下降，因为Uridashis的40%可能会在6月份倒闭。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 2023年6月21日 权益衍生品全球 全球股票衍生品Rsch BofAS NitinSaksena股权挂钩分析师BofAS RiddhiPrasad>>股票挂钩分析师MLI(英国) LarsNaeckter>>股权挂钩分析师美林证券(DIFC) AbhinandanDeb>>股票挂钩分析师MLI(英国) 本杰明·鲍勒股权挂钩分析师BofAS 维多利亚·沃尔塔>>股票挂钩分析师BofASE(法国) 乔治·罗伯茨>>股票挂钩分析师MLI(英国) NicholasDunne股权挂钩分析师BofAS 罗宾·马林>>股票挂钩分析师BofASE(法国) 薛振华>>股权挂钩分析师 美林(香港) 有关分析师列表，请参见团队页面 图表1：3M波动率(每周变化 波动点的水平和变化(括号中) 隐含已实现 S&P50013.2(0.2)12.7 ESTX5013.1(-0.7)12.3 FTSE 10.5(-0.5) 13.4 DAX 13.3(-0.5) 12.2 NKY 18.6(0.0) 15.1 HSCEI 23.4(-0.1) 23.4 KOSPI 14.1(0.0) 11.6 EEMUS 15.7(0.8) 14.0 TOP40 19.2(-2.5) 16.1 IBOV 19.7(-0.1) 19.1 ISE30 54.3(0.2) 39.8 XIN9I 19.0(0.6) 12.6 来源：美国银行全球研究 请参阅第27至30页的重要披露。第25页的分析师认证。美国银行全球研究 美国银行GFSITMX-资产风险格局 GFSI在股票压力下降的带动下继续下降 上周，GFSI从23年6月9日的+0.17下降至23年6月16日的+0.08，收于22年1月12日以来的 最低水平，当时也是+0.08。这一举措走低使GFSI升至52nd自2000年以来的百分位数。股票和利率领跌，因为全球股市上涨，而各国央行在对抗通胀的斗争中停止了同步行动。事实上，上周排名前八位的压力下降者都是股票或利率子成分（图表3）。其中包括ESTX50和S&P偏差，以及利率隐含卷欧元和美元 ，它们都看到了自2000年以来相对于其历史的压力显着下降（84。th,th,th，和78th分别为百分位数；附件6)。 同时，商品和信贷看到较小的压力下降和外汇压力略有增加（图表4）。连续第二周，利率vol是上周’sleadingstress-declinerrelativetoallcross-assetvolsandspread(Exhibit7).However,bothattheassetclasslevelandrelativetocross-assetvolsandspread,ratesandFXarestill 压力最大和压力最小的分别为(图表4和图表7)。  上周所有地区的压力都有所下降，欧洲的压力有所下降。新兴市场和日本仍然是压 力最大和最小的地区，分别（图表5）。  GFSI在6月14日结束了369个交易日的连胜纪录，高于+0.1。这是索引’第二长 的时间超过+0.1，仅超过了10月7日至1月10日的571天。  随着股票压力下降，我们的策略师注意到股票流入正在增加。美国股市和科技股分 别出现了自10月22日和3月21日以来最强劲的流入势头（流量显示23年6月16 日）。 图表2：GFSI子组件的最新*压力 国际汇率隐含卷欧元压力最大，而欧元兑美元隐含卷压力最小 红色 2 1.03 0.94 0.91 0.85 0.80 1.0 GFSI应力 0 阴影区域突出显示看跌领土中的组件 风险绿色阴影区 域突出显示组件 在看涨领土 倾斜流 -0.64 -0.67 -0.82 -0.88 -0.96 -1.0 INtRateImpVolEURINtRateImpVolUSD政府-OISEUR 子IG外资Sovrn债券利差 基础互换USDJPY 债券基础美元CDSIndexSkewEURBasis掉期EURUSDLibor -OISUSDHYCorpCDSEUR CDSIndexSkewUSD股 票基金流量EMESTX50Skew HYCorpCDSUSD 3Y/5Y信贷曲线EUR债券基础EURHSIImp卷体积流 量 欧元成员债券利差 HYBondFlowIGCorpCDSEURComdtyImpVol原油 SP500SkewLibor-OISJPY 货币市场流动 USDJPY偏差 IG外国Sovrn债券利差EURJPYSkewIGCorpCDSUSDUSDJPYImpVol ComdtyImpVolCopper日经指数ImpVolGBPUSDImpVolEurib或OISAUDJPYSkew Govt-OISUSD SP500ImpVolFTSEImpVol ComdtyImpVolGoldESTX50ImpVolNikkeiSkew EURUSDImp卷 -2.0 资料来源：美国银行全球研究。*截至23年6月16日最新。免责声明：上述BofAGFSI指标仅旨在作为指示性指标，未经BofAGlobalResearch事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。创建此指标不是为了充当基准。 美国银行全球研究 2全球股票波动率洞察|2023年6月21日 图表3：GFSI子组件的压力变化** CDS指数偏斜EUR是上周最大的压力上升者，而ESTX50偏斜压力下降最大 风险 倾斜流 -0.54 -0.57 0 GFSI应力的变化 0.33 0.19 0.14 0.08 0.08 0.0 -0.20 -0.23 -0.27 -0.4 CDSIndex歪斜EUR Eurib或OISGBPUSDImp卷 股票基金流量EMUSDJPYImpVolEURUSDImpVolLibor-OISJPYSP500ImpVol ComdtyImpVolCopper EURJPYSkewLibor-OIS美元 HY债券流量 CDSIndexSkewUSD 日经指数Imp体 积流量 HYCorpCDSUSDIGCorpCDSUSDIGCorpCDSEUR 3Y/5Y信贷曲线EUR货币市场流量FTSEImpVolAUDJPYSkewHY CorpCDSEUR 债券基础欧元次级 IG外国Sovrn。。。欧元 成员债券。。。 HSIImpVolComdtyImpVolCrude 政府OISUSDUSDJPYSkewESTX50ImpVol IG外国SovrnBond... ComdtyImpVolGold 债券基础美元日经 指数SkewGovt -OISEUR 基差掉期USDJPY国际利率Impol美元基差掉期EURUSD国际利率ImpolEUR SP500偏斜 ESTX50歪斜 -0.8 资料来源：美国银行全球研究。**截至23年6月16日的最新数据。与1周前（23年6月9日）相比变化。 GFSI风险配置者（使用公牛、熊市和中性权重为2、0、1）建议截至23年6月16日的减持头寸为4.3%（相对于23年6月9日的减持头寸为13.0%）。截至23年6月16日的看涨、看跌和中性GFSI成分（如风险配置者所用）的百分比分别为4.3%、8.7%和87.0%。 美国银行全球研究 图表4：过去一周股票压力下降幅度最大另一方面，外汇压力略有上升 0.5 最新压力（23年6月16日）压力变化 0.02 -0.02 -0.06 -0.10 -0.14 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 图表5：上周欧洲导致区域压力下降相比之下，日本的压力下降幅度最小 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.03-0.06 -0.02 最新压力（23年6月16日）压力变化 -0.12 FXCredit商品RatesEquitiesJapanEM美国欧洲 资料来源：美国银行全球研究。1wk变化（23年6月9日至23日6月 16日）。美国银行全球研究 资料来源：美国银行全球研究。1wk变化（23年6月9日至23日6月 16日）。美国银行全球研究 图表6：上周十大最大压力转移者（与历史相比） Euribor-OIS看到了历史性的巨大压力增长 图表7：跨资产卷和利差中最大的压力推动者上周利率下降幅度最大 %-腹肌在压力与历史中的变化* 100% 75% 93%91% 87%86%84%81%80% 应力下降应力上升 80%80%78% 1.2 0.9 0.6 0.3 最新压力（23年6月16日）压力变化 Euribor-OIS 基差互换EURUSD INtRateI