全球股票波动率洞察 - 对动量的恐惧

全球股票波动率洞察 害怕动力 无障碍版本 这种反弹是理性的还是动力恐惧迫使你进入？ 许多人在2008年之后（尤其是在COVID之后）学到的一个痛苦教训是，股票的反弹可能比看起来合理的要 远得多。但随着标准普尔指数接近历史高点而不是年初至今的低点，它’值得一问的是，您是否同意股市上涨的含义：1)利率和通胀对股市的影响比以往任何时候都小；2)对抗美联储现在奏效了；3)尽管经济不确定性创纪录，但利率市场是有洞察力的；4)尽管量化宽松夸大了资产，但QT赢了’t给它们放气；5）全球地缘政治风险’t构成实质性威胁。市场似乎不太可能相信这些因素不会’没关系。 因此，对上行势头的恐惧和10年的心理调节可能更好地解释了这次反弹。在我们看来，这是一个应该出租而不是拥有的市场，这也是我们继续提倡低成本股权风险对冲的原因： 1.以零前期成本购买SPX12月23日3825-4800领（买入看跌，卖出看涨）（参考4297.14）。今天’过去14年的切入点几乎无人能及，这是由于罕见的三重奏：高位前锋、仍然较高的较长期成交量和相对平坦的偏斜。这种结构可以有效地对冲长期熊市和剧烈的尾部冲击。 2.系统地做空1xVIX1m期货被多头4x5m期货过度对冲.VIX期货的期限结构在正面和背面仍然更加向上倾斜，创造了独特的机会来抵御系统性冲击，并可能通过VIX期货相对价值持平。 为战术上的梯子打电话，有限的欧洲夏季上涨空间 秋季可能是欧洲的一个繁忙时期，预计会有几个潜在的风险事件，包括意大利政治、欧洲央行会议以及随着 我们接近可能非常具有挑战性的冬季的天然气供应风险。然而，接下来的几周将出现短暂的夏季平静期，催化剂有限，在没有市场动向事件的情况下，欧洲股市似乎正在延续近期的涨势。我们看到了参与（有限）延续涨势的战术机会，并在截至9月22日到期之前的可能平静的几周内从看涨期权的衰减曲线（正theta）中受益。9月22日45D-30D-15D呼叫梯子目前在Q1后收支平衡’我们认为，鉴于当前的风险，22SX5E的高点，即欧洲股市在未来几周内不太可能达到的水平。 同样在GEVI中： 在第二季度报告之前筛选美国收益波动率 使用SX5E/DAX表现优异的期权对冲欧洲天然气风险 >受雇于BofAS的非美国附属公司，并且未根据FINRA规则注册/获得研究分析师资格。 有关在特定司法管辖区对此处信息负责的某些美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。请参阅第26至28页的重要披露。第24页的分析师认证。 时间戳：美国东部时间2022年8月16日凌晨02:05 2022年8月16日 全球股票衍生品 全球股票衍生品Rsch 美国银行 本杰明·鲍勒股票挂钩分析师美国银行 里迪·普拉萨德>>股票挂钩分析师MLI(英国) 尼廷萨克塞纳股票挂钩分析师美国银行 维多利亚伏打>>股票挂钩分析师BofASE（法国 ） 胡安·安德烈斯·塞鲁尔股票挂钩分析师美国银行 迈克尔·扬沃斯，CFA 股票挂钩分析师美国银行 拉斯·奈克特>>股票挂钩分析师美林证券(DIFC) 阿比南丹德布>>股票挂钩分析师MLI(英国) 贡萨洛·阿西斯 股票挂钩分析师美国银行 乔治·罗伯茨>>股票挂钩分析师MLI(英国) 有关分析师列表，请参阅团队页面 图表1：3M波动率（1周变化） 标普500 19.7(-1.1) 25.1(-0.5) ESTX50 20.5(-1.2) 21.3(-1.2) 富时 15.8(-1.2) 17.1(-1.7) 达克斯 21.1(-1.3) 21.6(-0.7) 新京报 17.7(-0.4) 18.0(-0.3) 恒指 21.8(-1.3) 25.4(-1.6) KOSPI 15.6(-1.2) 19.2(-0.5) EEM美国 19.6(-1.1) 21.7(-0.8) TOP40 25.6(-0.7) 24.2(-0.5) RDX 0.0(0.0) 268.1(0.0) IBOV 29.8(2.2) 19.0(0.8) ISE30 67.0(0.1) 25.8(0.3) 波动点的水平和变化（在括号中） 资料来源：美国银行全球研究部 美国银行全球研究 美国银行GFSITM值X-资产风险格局 GFSI因外汇交易量下降而走低，但利率压力仍然很高 过去一周，GFSI从22年8月5日的0.47跌至22年8月12日的0.33，仍高于76th自2000年以来的百分 位数。在资产类别层面，上周所有资产类别都经历了压力下降’压力下降主要是由外汇推动的–特别是外汇交易量（图表4）。事实上，英镑兑美元、美元兑日元和欧元兑美元的隐含波动率分别是GFSI子组件级别的第三、第五和第九大压力下降因素，英镑兑美元和欧元兑美元的隐含波动率’与他们自己的历史相比，他们92年的压力下降幅度很大nd和88th百分位数（图表3和图表6）。 此外，与所有跨资产交易量和价差相比，外汇交易量是上周第二大压力下降者，仅次于利率交易量（图表7 ）。总体而言，外汇仍然是压力最小的资产类别（图表4），基于外汇的尾部对冲筛选在我们的跨资产对冲框架中是最便宜的（参见我们8月2日的跨资产对冲说明）。 继外汇之后，股票上周的压力跌幅第二大（图表4）。尽管股票隐含波动率和偏斜度普遍出现压力小幅下降，但股票交易量却大幅下降–事实上，它是GFSI子组件级别的主要压力下降因素（图表3）。股票是压力第二小的GFSI 资产类别，仅次于外汇（图表4），而股票交易量仍然相对较低（图表7）。在上周’sGEVI，我们讨论了如何用VIX期货对冲这个乐观的股票波动的回升（请参阅我们22年8月9日的GEVI报告）。  虽然外汇波动率导致整体外汇压力下降，但上周大多数外汇偏差也出现压力下降.事 实上，欧元兑日元和澳元兑日元偏斜是子成分水平上最大的压力下降因素之一，而欧元 兑日元偏斜’在其88中的举动很大th相对于其自身历史的百分位数（图表3和图表6）。然而，美元兑日元偏斜导致压力小幅回升–在子组件级别上排名第三（图表3）。  上周信贷压力下降幅度最小（图4）。值得注意的是，上周在子成分层面上压力最大的两 个是信贷资产–CDS指数偏斜欧元和债券基差欧元（图表3）。CDS指数偏斜欧元’的压力增 益是历史上最大的，在其96th百分位数（图表6）。  总体而言，利率仍然是压力最大的资产类别（图4）。尽管上周’由于压力大幅下降，利 率波动率与其他跨资产波动率和利差相比仍然相当高，而利率隐含波动率欧元是总体上压力 最大的GFSI子组件（图表7和图表2）。 \ 图表2：GFSI子组件的最新*压力 利率隐含波动率欧元压力最大，而债券基础欧元压力最小 红色阴影区域突出显示看跌区域的成 1.83 1.35 1.11 1 3 2 GFSI压力 1.0 IntRateImpVolEUR2政府-OISEUR 子IG外... 0 ESTX50偏斜 国际利率进出口量…ComdtyImpVol… Govt-OIS美元 HYCorpCDS欧元 3Y/5YCreditCurve…CDSIndexSkewEURBasisSwappUSDJPY 债券基差USD NikkeiSkewIGCorpCDS欧元 欧元成员国债券…SP500ImpVol 股票资金流...CDS指数偏斜... HSIImpVolComdtyImpVol… 基差掉期EURUSDIGForeignSovrn…ESTX50ImpVolGBPUSDImpVolHYCorpCDSUSD USDJPYImpVolFTSEImpVol IGCorpCDS美元 Libor-OISUSD EURJPYSkew Libor-OISGBPSP500SkewHY BondFlowEURUSDImpVol AUDJPY偏斜交 -1.0 分风险 美元兑日元偏斜 偏斜流 绿色阴影区域突出显示成分 - - - - -0.71 在看涨区域 易量流 ComdtyImpVol... MoneyMktFlow Libor-OIS日元Libor-OIS欧元 日经指数卷 债券基础欧元 资料来源：美国银行全球研究部。*最新截至22年8月12日。免责声明：上述标识为BofAGFSI的指标仅供参考，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的绩效衡量标准，也不得被第三方用于任何其他目的，未经美国银行全球研究部事先书面同意。该指标不是为了作为基准而创建的。 美国银行全球研究 图表3：GFSI子组件的压力变化** CDS指数偏斜欧元是上周最大的压力上升因素，而股票交易量下降幅度最大 风险 偏斜流 0.17 0.09 0.08 0.04 0 -0.32 -0.35 -0.36 -0.52 -0.63 0.4 0.69 0.0 GFSI压力的变化 -0.4 CDSIndexSkewEURBondBasisEURUSDJPYSkewLibor-OISUSD 欧元成员国债券…Libor- OISEURLibor-OISGBPGovt-OISEUR Libor-OIS日元债 券基础美元 股票资金流新兴市场基 差掉期EURUSDNikkeiSkew NikkeiImpVolMoneyMktFlowSP500SkewESTX50SkewBasisSwapUSDJPYHYBondFlow 政府-OIS美元 IGForeignSovrn…ComdtyImpVolGoldCDSIndexSkewUSDComdtyImpVolCrude ComdtyImpVol…HSIImpVolSP500ImpVolESTX50ImpVol FTSEImpVol IG公司CDS美元 HY公司CDS美元 3Y/5YCreditCurve…IGCorpCDSEUR AUDJPYSkewEURUSDImpVol SubIGForeignSovrn…HYCorpCDSEUR EURJPYSkewUSDJPYImpVol IntRateImpVolUSDGBPUSDImpVol IntRateImpVolEUR 体积流量 -0.8 资料来源：美国银行全球研究部。**最新截至22年8月12日。与1周前（22年8月5日）相比的变化。 GFSI风险分配器（使用2、0、1的牛市、熊市和中性权重）建议在22年8月12日减持34.8%的头寸（相对于22年8月5日的34.8%的减持头寸）。截至22年8月12日，看涨、看跌和中性GFSI成分（用于风险分配器）的百分比分别为4.4%、39.1%和56.5%。 美国银行全球研究 图4：上周外汇压力下降幅度最大 另一方面，过去一周信贷压力下降幅度最小 0.8 0 0.0 -0.07-0.09 -0.14-0.16 最新压力（22年8月12日压力变化-0.24 图表5：上周新兴市场引领区域压力走低相比之下，日本的压力下降幅度最小 最新压力(12-Aug-22)压力变化 -0.03 -0.08 -0.15 -0.16 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.4 信用费率商品股票外汇 日本我们欧洲 电磁场 资料来源：美国银行全球研究部。1周更改（22年8月5日至22年8月12 日）。美国银行全球研究 资料来源：美国银行全球研究部。1周更改（22年8月5日至22年8月12 日）。美国银行全球研究 图表6：上周前10名最大的压力推动者（与历史相比）利率隐含波动率上周欧元压力大幅下降 97%96%96% 95% 93%92%92% 90% 88%88% 100% IntRateImpVolEUR 90% 80% 压力与历史中abschg的%-ile* 70% 60% CDS指数偏斜欧元 SubIG外国主权债券利差 HYCorpCDS欧元 Int