永新光学：新战略稳健开局，条码模组贡献增量，半导体&商业航天打开成长空间

永新光学（603297.SH）光学光电子

核心观点与业绩表现
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收9.65亿元（同比增长8.3%），归母净利润2.20亿元（同比增长5.4%），扣非归母净利润下降0.7%。毛利率39.3%（同比增长0.3pct）。25Q4营收2.91亿元（同比增长20.8%），归母净利润0.69亿元（同比增长0.7%），扣非归母净利润下降14.7%，毛利率36.9%（同比下降2.0pct）。26Q1营收2.64亿元（同比增长20.1%），归母净利润0.46亿元（同比下降17.1%），扣非归母净利润下降9.4%，毛利率36.8%（同比下降3.4pct）。毛利率下滑主因条码模组批量出货，后续规模效应有望回升；26Q1汇兑损失及政府补助减少对利润负向影响约0.2亿元。

业务板块分析

1. 光学元组件

   • 营收5.84亿元（同比增长13.7%），毛利率38.8%（同比增长1.2pct）。
   • 条码扫描及机器视觉：出货量全球第一，批量供应Zebra、Honeywell等客户，模组业务有望实现数量级增长；机器视觉业务双位数增长，应用于工业自动化、服务机器人等场景。
   • 车载激光雷达：出货量与盈利能力快速提升，加速拓展割草机器人、灵巧手等场景。
   • 医疗光学：内窥镜复杂模组批量出货，手术显微镜核心元件获千万订单，国产替代+海外拓展带来增量。
   • 专业光学：虹膜识别光学组件出货高增，与头部设备商合作深化，光刻机核心子系统项目稳步落地，商业航天领域与卫星激光通信企业合作布局。

2. 光学显微镜

   • 营收3.60亿元（同比增长0.9%），毛利率37.3%（同比下降1.0pct）。高端化战略持续推进，高端显微镜销售占比超40%。
   • 投资布局：4.23日公告受让江丰生物22.5%股权，完善高端显微镜与医疗光学布局。
   • 产能布局：宁波厂区分阶段投产，越南基地预计年内建成运营。

研究结论与投资建议
根据最新业绩，调整2026-28年归母净利润预期至3.1/4.2/5.5亿元（前值3.5/4.6亿元），对应PE估值41/31/23倍，维持“买入”评级。

风险提示
新产品落地不及预期、半导体光学发展不及预期、研报信息数据更新不及时的风险。