永新光学：新战略稳健开局，条码模组贡献增量，半导体&商业航天打开成长空间

永新光学（603297.SH）光学光电子 2026 年 04 月 26 日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。1）2025：营收9.65亿，yoy+8.3%，归母2.20亿，yoy+5.4%，扣非1.84亿，yoy-0.7%；毛利率39.3%，yoy+0.3pct。2）25Q4：营收2.91亿，yoy+20.8%，归母0.69亿，yoy+0.7%，扣非0.57亿，yoy-14.7%；毛利率36.9%，yoy-2.0pct。3）26Q1：营收2.64亿，yoy+20.1%，归母0.46亿，yoy-17.1%，扣非0.40亿，yoy-9.4%；毛利率36.8%，yoy-3.4pct。25Q4&26Q1毛利率下滑主因毛利率较低的条码模组产品批量出货，后续规模效应释放有望带动毛利率回升。此外，26Q1汇兑损失和政府补助减少对利润负向影响约0.2亿元。 总股本(百万股)110.94流通股本(百万股)110.73市价(元)115.14市值(百万元)12,773.25流通市值(百万元)12,749.35 股价与行业-市场走势对比 光学元组件：条码模组贡献业绩增量，半导体&商业航天打开成长空间。25年光学元组件业务营收5.84亿元，yoy+13.7%；毛利率38.8%，yoy+1.2pct。 1）条码扫描及机器视觉：公司条码扫描核心光学元组件出货量稳居全球第一；条码模组批量供应Zebra、Honeywell等头部客户，模组业务有望带动业务空间数量级提升。机器视觉业务25年实现双位数增长，光学组件&模组逐步应用于工业自动化、服务机器人等场景。 2）车载激光雷达：车载激光雷达光学元组件出货量&盈利能力快速向上，有望加速释放利润增量。此外公司加速拓展割草机器人、灵巧手等场景，有望打开增长空间。3）医疗光学：公司内窥镜复杂模组产品批量出货，手术显微镜核心元件已获得千万 元订单。国产替代加速+海外客户拓展有望为医疗光学业务带来增量。4）专业光学：多领域布局持续推进，专业成像领域虹膜识别光学组件出货高增；半 导体光学领域与头部设备商合作持续深化，光刻机核心子系统元组件项目稳步落地；商业航天领域已与卫星激光通信头部企业合作布局光学组件，有望受益行业远期增长。 相关报告 1、《永新光学：条码模组/半导体光学业务进展顺利，显微镜业务下半年有望恢复增长》2025-09-29 光学显微镜：高端化战略持续推进。25年光学显微镜业务营收3.60亿元，yoy+0.9%，毛利率37.3%，yoy-1.0pct。公司高端化战略持续推进，高端显微镜品牌影响力快速提升，销售占比保持40%以上，有望推动业务稳健向上。 投资江丰生物，完善高端显微镜&医疗光学布局。4.23日公司公告与关联方合计受让宁波江丰生物22.5%股权。江丰生物核心团队光机电&软件行业研发经验丰富，在数字扫描仪&前处理设备领域具有优势，可提供数字化病理解决方案，有望进一步完善公司高端显微镜&医疗光学业务布局。 海外基地建设持续推进，产能布局优化。公司于宁波新建的7.8万平方米厂区已分阶段投产；越南基地注册稳步推进，预计年内建成并投入运营，有望优化海外产能布局。 投资建议：根据公司最新业绩，我们适当调整公司业绩预期。预计公司2026-28年归母净利润3.1/4.2/5.5亿元（对应前值26/27年前值3.5/4.6亿元），对应PE估值 41/31/23倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品落地不及预期，半导体光学发展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。