食品饮料行业2025年投资策略：白酒基本面依然承压，大众品优选个股

食品饮料行业2025年投资策略

白酒：中长期配置价值凸显。高端和次高端白酒受经济影响呈现不同压力，普飞批价边际走弱，地产酒相对刚性，次高端商务影响较大销量不及预期。重点推荐高端和部分地产酒，从中长期看配置价值凸显。名酒市占率提升逻辑依然成立，白酒升级只是短期受到影响，中长期升级的趋势并未发生变化。白酒主力饮酒人群相对稳健，深度调整后，白酒龙头25年估值13-20倍，已处于历史低位。

啤酒：低基数与低预期下，行业需求复苏可期。即使在消费升级趋势放缓的当下，产品结构持续升级仍为行业高端化提供充足动能。24Q1受同期高基数影响，行业整体销量承压明显，Q2及Q3受需求复苏较弱及雨涝天气频繁影响，整体行业量增存在压力。从销量基数上看，25年低基数效应将贯彻全年，且市场同样存在对啤酒行业的低预期；尤其是全国性龙头有望充分受益于此。随着25年经济刺激政策持续加码，整体餐饮消费有望持续回暖，啤酒作为餐饮强相关行业有望实现良好恢复。高端化仍为行业主线，高档及以上啤酒受益于整体经济环境复苏及消费力持续提升，有望重回增长态势；次高档在多年以来培育的良好消费者认知基础上，持续承接中低端啤酒向上升级的体量，预计全年仍将维持双位数以上增速。行业进入寡头垄断阶段，CR5突破90%，高端化成为行业共识，啤酒步入发展快车道。行业布入成熟期，量稳价增为常态。

乳制品：成本、费用下降共振，高质量增长为主线。2023年奶价平稳向下，头部乳企盈利能力提升。乳制品需求偏刚性，仍有较大增长空间。原奶供给稳健增长，饲料价格高涨后逐步回落，全球原奶产量平稳，大包粉进口价格回落。乳制品短期逻辑已兑现，长期盈利稳步向上。重点推荐伊利股份、新乳业。

调味品：必需消费需求稳健，健康化发展主线可期。调味品作为与居民日常消费息息相关的必需消费品，虽24年餐饮需求恢复疲软致使B端贡献不及预期，但刚需属性下C端的稳定贡献叠加主要原材料成本下行，行业整体业绩表现较为稳健。重点推荐海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业。

速冻食品：借力餐饮连锁化，行业高景气持续。龙头企业优势明显，长期增长可期。速冻火锅料行业长期维持双位数增长，而龙头企业规模优势明显；米面制品竞争较为激烈,同时B端与C端渠道相互渗透，加速中小品牌出清，利于行业集中度提升。推荐安井食品、三全食品、千味央厨。

食品综合：推荐各子板块龙头，重点推荐安琪酵母、绝味食品、洽洽食品、盐津铺子、桃李面包、晨光生物等子板块龙头和优质个股。

风险提示：高端酒价格或大幅下滑；原材料价格波动风险；食品安全风险。