宏观点评：基建支出连降两月的背后：兼评4月财政

4月财政收支两端同步放缓。收入端，1-4月一般财政收入8.34万亿，同比3.5%；4月收入2.18万亿，同比6.7%，但较上月回落0.2个百分点，主要受非税收入同比-5.3%（较上月回落7.5个百分点）和土地财政回落拖累。税收收入1.96万亿，同比8.2%，较上月回落0.9个百分点，其中增值税同比9.4%、企业所得税同比8.2%，企业部门税种表现好于居民部门，土地和房地产相关税收增速降幅收窄。支出端，1-4月一般财政支出9.48万亿，同比1.3%；4月支出2.01万亿，同比-3.2%，较上月回落4.2个百分点，同比由正转负，支出节奏慢于季节性（4月占比6.7%，低于近三年均值7%）。地方财政支出同比-5%，是主要拖累；基建相关支出同比-17.7%（较上月回落9.5个百分点），城乡社区事务、农林水、交通运输相关支出降幅走阔；民生支出增速多数回落，教育、社保相关支出增速回落，卫生健康相关支出增速抬升。政府性基金收入2457亿，同比-26.4%（较上月回落9.7个百分点），土地出让收入1625亿，同比-34.8%（较上月回落12.2个百分点），是主要拖累；政府性基金支出5044亿，同比-20.8%（较上月回落6.5个百分点），土地出让收入安排的支出同比-22.9%，专项债发行放缓是主要拖累（4月新增发行1744亿，低于1-3月）。核心结论：4月财政收支同步放缓，收入端受非税收入和土地财政拖累，支出端基建支出连续两个月负增，政府性基金收入支出降幅走阔。二季度是考验的开始，短期重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期但节奏将“边走边看”，加快现有政策落地、形成实物工作量的重要性和紧迫性提升。短期关注：基本面演化（尤其是出口韧性）、财政政策落地效果、中东局势对大宗商品价格及宏观政策的影响、化债及拖欠账款清偿进展。