兼评5月财政：财政支出连续两月负增的背后

今日概览

• 重磅研报
  • 宏观：财政支出连续两月负增，5月财政收入结构分化，支出节奏慢于季节性。政府性基金收入负增，土地财政走弱是主要拖累，专项债发行偏慢。建议加快现有政策落地，形成实物工作量。
  • 金融工程：权益与转债表现非对称，权益市场科技板块领涨，转债未能跟上节奏。转债受结构与估值双重约束，难以充分受益。建议聚焦平价驱动，关注半导体、AI算力等方向。
  • 固定收益：转债估值重回高位，建议沿用哑铃配置思路，聚焦AI光模块、商业航天等高景气赛道，配置低平价、高评级的防御性品种。
  • 固定收益：工业品价格环比回落，生产同比增幅保持不变，总需求同比降幅保持不变，CPI月环比预测为0.5%，PPI月环比预测为0.0%。
  • 通信&机械&电新：科大智能深耕智能配用电领域，布局SST及AIDC供配电系统，预计2026/2027/2028年归母净利润为2.1/3.8/6.0亿元，对应PE分别为53/29/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 研究视点
  • 医药生物：医药回购持续进行，释放积极信号。建议关注医疗器械、制药等板块。
  • 传媒：传媒互联网板块跑输大盘，看好大模型方向、腾讯、超跌游戏、锐度方向。
  • 国防军工：建议重点关注的板块包括被动元器件、燃机/商发、商业航天等。
  • 汽车：汽车下乡在即，内需有望提振。关注新车与销量变化，长期看好车企智能化、全球化。
  • 海外：关注业绩向好的地产、能源企业，受益于AI的互联网大厂、智能硬件企业，估值处于低位、新车周期强的车企。
  • 电子：宇瞳光学拓展光通信领域，若相关产品进展顺利，有望打开远期空间。
• 晨报回顾
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