海外制药企业2026Q1业绩回顾：MNC在CVRM赛道布局更新

MNC在CVRM赛道布局更新

摘要

• MNC在CVRM赛道布局

  • Obesity：CVRM领域短期确定性/长期天花板最高，但竞争拥挤。先发企业Eli Lilly及Novo Nordisk已占据第一代产品市场，2025年切换为“以价换量”模式。后发管线差异化难度大，未来竞争优势可能转向“体重+并发慢病管理”或“减重+低剂量口服/长效制剂维持”。2026年关注口服减重药物商业化，2027年开始后发分子减重Ph3研究数据陆续读出。
  • ASCVD：主打statin后线的残余风险。PCSK9mAb已读出首个一级预防Ph3研究阳性数据，关注口服产品进展；Lp(a)两项二级预防Ph3研究事件数少于预期，预计26H2读出；IL-6/NLRP-3等炎症靶点是热点，已催化多个M&A案例，Novo Nordisk IL-6 mAb首个CVOTPh3研究将于26H2读出，验证炎症残余风险商业化空间。
  • HF/Cardiomyopathy：部分疾病机制研究不清晰，缺乏合适的诊断指标/生物标志物，如HFpEF及nHCM，导致患者异质性高，终点选择难，开发难度高。
  • Renal：从广谱CKD转向专科肾病人群。开发重点转向IgAN、pMN、C3G、AMKD、ADPKD等机制更清晰的专科肾病，具备高定价空间及较强支付意愿。
  • MASH：商业化早期蓝海市场，首个获批产品Rezdiffra已验证真实支付与处方需求，2025年实现9.58亿美元销售，26Q1销售3.11亿美元（+127%），截至2026年3月底超过4.23万名患者用药。2025年催化Roche收购89bio及NovoNordisk收购Akero两项multi-B级别M&A案例。

• 海外制药企业2026Q1业绩回顾

  • Eli Lilly：Orforglipron上市，上调全年业绩指引。Mounjaro及Zepbound放量驱动销售增长。Non-GAAPEPS为8.55美元（+156%）。上调2026全年业绩指引，预计营收820~850亿美元，Non-GAAP EPS为35.50~37.00美元。CVRM：Mounjaro及Zepbound销售增长显著。Orforglipron获FDA批准，上市初期零售渠道铺开，ACHIEVE-4研究显示心血管安全性。Retatrutide首个T2D Ph3 TRANSCEND-T2D-1读出阳性结果。Eloralintide启动肥胖/超重Ph3临床研究。完成对Ventyx收购，布局NLRP3小分子抑制剂。
  • Novo Nordisk：口服司美上市后快速放量。26Q1销售收入968亿丹麦克朗，剔除340B影响后adjusted sales为701亿丹麦克朗（CER-4%）。T2D：GLP-1和胰岛素类降糖药物销售下降。Obesity：Wegovy injectable销售182亿丹麦克朗（+12%），Wegovy pill销售22.6亿丹麦克朗，Saxenda销售4.2亿丹麦克朗（-60%）。Wegovypill于2026年1月5日在美国上市，26Q1销售22.6亿丹麦克朗。WegovyHD于2026年3月获FDA批准，4月7日在美国上市。临床进展方面，CagriSema在T2D Ph3REIMAGINE1中达到HbA1c降低1.8个百分点、体重下降13.8%。Zenagamtide已启动AMAZE Ph3项目。
  • Roche：不变汇率下药品板块实现7%增长。PharmaceuticalsDivision实现营收114.7亿瑞士法郎（+7%）。肿瘤/血液学合计58.7亿瑞士法郎（+8%）。神经24.0亿瑞士法郎（+10%）。自免15.0亿瑞士法郎（+8%）。眼科10.5亿瑞士法郎（+10%）。肿瘤：HER2系列产品整体实现营收20.3亿瑞士法郎（+3%）。Itovebi实现销售0.5亿瑞士法郎（+307%）。Giredestrant post-CDKi ER+/HER2-mBC适应症evERA已获FDA受理。
  • Amgen：布局减重长期维持治疗。26Q1实现营收86.2亿美元，Non-GAAPEPS为5.15美元（+5%）。上调2026全年业绩指引。非专科药：Repatha销售8.76亿美元（+34%）。心血管终局Ph3MARITIME-CV、心衰Ph3MARITIME-HF及两项OSAPh3正在入组中。26Q1新启动MARITIME-SWITCH，评估从每周一次Tirzepatide或Semaglutide切换至MariTide每8周或每季度给药。
  • Gilead：上调Yeztugo全年销售指引。26Q1实现总收入70亿美元（同比+4%）。HIV：Biktarvy、Descovy及Yeztugo需求增长和价格因素驱动收入增长。Yeztugo销售1.66亿美元（环比+72%）。公司将2026年Yeztugo销售指引由8亿美元上调至10亿美元。肝病：Livdelzi销售1.33亿美元（同比+230%）。肿瘤：Trodelvy销售4.02亿美元（同比+37%）。拟收购Tubulis，获得TUB-040及下一代ADC平台。
  • GSK：与中国生物制药就Bepirovirsen商业化达成合作。26Q1实现销售76.3亿英镑。SpecialtyMedicines销售32.3亿英镑（+14%）。HIV：长效注射产品贡献HIV增量的73%。Bepirovirsen两项关键Ph3B-Well-1/2研究达到主要终点，美国FDA受理NDA并给予优先审评及突破性疗法认定。
  • AbbVie：自免/神经板块驱动增长，上调全年业绩指引。26Q1实现营收150.0亿美元。自免：Skyrizi销售44.8亿美元（+29.2%）。Rinvoq销售21.2亿美元（+20.2%）。神经：Vraylar销售9.1亿美元（+18.4%）。肿瘤：板块销售16.3亿美元（-3.0%）。拟收购OrnaTherapeutics，布局免疫系统重置及B细胞驱动自免疾病。
  • JNJ：IL-23口服环肽获批上市，小幅上调全年业绩指引。药品板块实现营收154.3亿美元。肿瘤：MM相关产品仍是核心增长引擎。自免：TREMFYA实现销售16.1亿美元（+63.8%）。神经：Kesimpta实现销售11.6亿美元（+26%）。完成Avidity收购，补强xRNA及神经肌肉病后期管线。
  • Sanofi：Dupixent实现季度营收42亿欧元。Lunsekimig聚焦呼吸领域。自免：Dupixent/达必妥26Q1销售41.7亿欧元。Lunsekimig在AD的VELVET Ph2b研究未达到EASI较基线变化主要终点，已将其定位聚焦哮喘、CRSwNP及COPD。
  • AstraZeneca：COPD三项Ph3临床研究达到主要终点。26Q1实现营收153亿美元。肿瘤：Tagrisso销售18.3亿美元（+5%）。CVRM：Farxiga销售21.9亿美元（-2%）。呼吸及免疫：Fasenra实现销售4.8亿美元（+11%）。Breztri销售3.5亿美元（+13%）。Saphnelo销售1.7亿美元（+24%）。
  • Novartis：完成Avidity收购，多项临床研究数据读出。26Q1实现营收131亿美元。肿瘤：Kisqali实现销售15.2亿美元（+55%）。CVRM：Leqvio实现销售4.5亿美元（+69%）。自免：Cosentyx/可善挺26Q1实现销售15.7亿美元。
  • Merck：拟收购Terns Pharmaceuticals，口服HIV药物获批上市。26Q1实现全球销售163亿美元。肿瘤：KEYTRUDAfamily26Q1销售80亿美元（+8%）。疫苗&传染：HPV疫苗Gardasil 26Q1销售11亿美元（-22%）。
  • BMS：与恒瑞医药达成多个临床前分子合作。26Q1实现营收115亿美元。肿瘤：Opdivo franchise合计销售23.1亿美元（+2%）。血液学：Revlimid销售3.49亿美元（-63%）。自免：Orencia销售8.18亿美元（+5%）。
  • Pfizer：Vyndamax达成专利和解，美国LOE延长至2031年。26Q1实现营收145亿美元。肿瘤：Ibrance销售10.1亿美元（-1%）。疫苗：Prevnarfamily26Q1销售16.9亿美元。代谢：Eliquis实现收入21.7亿美元（+8%）。
  • Vertex：Pove IgAN数据读出，Zimislecel恢复患者给药。26Q1实现营收29.9亿美元。CF：TRIKAFTA/KAFTRIO26Q1实现销售23.5亿美元（-7%）。SCD/TDT：CASGEVY 26Q1实现销售4290万美元。疼痛：JOURNAVX实现销售2900万美元。
  • Regeneron：Eylea系列产品营收同比-10%。26Q1实现营收36.1亿美元。自免：来自Sanofi的合作收入达到16.1亿美元。眼科：Eylea HD与Eylea美国市场合计销售9.41亿美元。

• 风险提示

  • 市场竞争加剧的风险
  • 产品临床失败或有效性低于预期的风险
  • 产品商业化不达预期的风险
  • 技术升级迭代风险