2025年第三季度,海外药企业绩表现分化。礼来和诺和诺德受GLP-1类药物驱动,收入端分别同比增长52%和18%,其中礼来的Tirzepatide单季度营收首次超过100亿美元。与美国政府达成GLP-1价格协议后,两家公司均面临降价压力,但预计对2026年销售增长影响有限。其他公司如阿斯利康、强生、百时美施贵宝等依靠核心产品及新产品继续放量,维持高个位数至低双位数增长;而辉瑞、诺华、礼来等受核心产品专利到期或医保支付改革影响,增长放缓。中国区域销售方面,剔除默沙东HPV疫苗下滑影响后,多数公司销售保持增长。风险提示包括市场竞争加剧、产品临床失败或有效性低于预期、产品商业化不达预期以及技术升级迭代风险。MNC药企产品在美国市场达峰的中位数时间为8年。