量价双增市场份额提升，成本上涨及其他收入减少拖累盈利表现

中通快递2026年第一季度未经审计财务业绩表现强劲，公司实现营业收入132.8亿元，同比增长22.0%；毛利32.4亿元，同比增长20.3%；经营利润25.5亿元，同比增长5.8%（剔除政府补贴及税费返还影响后同比增长23.4%）；归母净利润21.2亿元，同比增长6.3%。

核心数据与亮点

• 件量端：快递业务量96.7亿件，同比增长13.2%，其中散件业务增速持续领先传统电商业务；市占率提升至约20.3%，同比增加1.3个百分点。公司全年包裹量增长指引为10%-13%。
• 收入端：单票收入（不含货代业务）约1.36元，同比增加0.10元，主要得益于KA业务及逆向物流比重提升抵消增量激励对单价的压力。
• 成本端：单票成本（不含货代业务）约1.02元，同比增加0.08元；其中干线运输成本约0.37元（同比减少0.04元），得益于规模经济及路线优化；分拣中心运营成本约0.25元（同比减少0.02元），得益于规模效益及自动化提升；其他成本约0.39元（同比增加0.15元），主要因服务直客客户揽派费用增加。
• 盈利端：单票毛利约0.33元，同比增加0.02元；单票归母净利润约0.22元，同比减少0.01元。

重要事件

• 非执行董事许迪女士辞任，与阿里巴巴集团控股有限公司的投资者权利协议终止。

研究结论与建议
行业“反内卷”趋势下，龙头优势逐步凸显。预计公司2026-2028年归母净利润分别为104.05、116.20、126.66亿元，每股收益分别为13.52、15.09、16.45元，对应最新收盘价PE分别为11.2倍/10.1倍/9.2倍，维持“增持”评级。

风险提示
件量增长不及预期、恶性价格竞争、降本增效不及预期、政策影响不确定性、模型假设误差及信息数据更新不及时等风险。