2026年一季报点评：量价表现平稳，税率提升拖累盈利

2026-04-30 苏铖,郭晓东东吴证券 LIHUYUN

事件概述：公司公告2026年一季报，26Q1营收43.50亿元，同比-0.12%；归母净利润4.38亿元，同比-7.40%；扣非后归母净利润4.34亿元，同比-7.07%。
量价表现：啤酒业务收入同比+0.19%，销量同比+0.34%至88.65万吨，吨价同比-0.15%至4797元/吨。旺季销量有望逐步向好。分档次看，高档、主流、经济收入增速分别为+2.42%、-3.75%、+3.62%；乐堡、乌苏稳健增长，重庆品牌下滑。分地区看，西北区、中区、南区收入增速分别为+4.05%、-3.08%、+1.37%，西北区市场稳固。
盈利能力：销售净利率同比-1.6pct至20.1%。销售毛利率同比+1.2pct至49.7%，毛销差同比+0.6pct维持改善。所得税率同比提升6pct至24%，拖累盈利。公司维持高分红政策，2025年分红率98.3%。
投资建议：消费β修复逐步兑现，关注重啤自身经营节奏。维持2026-2028年归母净利润预测为12.95、13.90、14.66亿元，对应PE分别为21、20、19X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、高端升级不及预期、大城市战略竞争加剧。