核心观点
- 货币市场：央行公开市场净回笼1310亿元，资金价格上行，R001和R007分别上行6.5BP和5.6BP。
- 利率债：国债、国开债收益率涨跌分化，1年期国债上行1.9BP，3年期和10年期国债分别下行0.4BP和0.1BP；1年期国开债下行0.4BP，5年期和10年期国开债分别下行3.0BP和0.5BP。
- 信用债：中短票及城投债收益率整体下行，5年期AA、AA+和AAA品种收益率分别下行3.59BP、4.13BP和3.43BP。
- 信用利差：各类型企业债券及城投债信用利差涨跌分化，上市公司债券利差上行1.77BP，城投债利差整体下行，AAA、AA+和AA品种分别下行0.86BP、1.28BP和1.59BP。
研究结论
- 利率债：资金逐步回归中性偏松，央行货币政策执行报告中删除“降准降息”，短期降准降息概率较低，预计后续资金面环境或从4月的超宽松转向中性偏松，但资金利率大幅上行风险有限。债市短期或维持震荡格局，若资金利率持续稳定在偏低水平，债市多头情绪有望重新凝聚。
- 信用债：短期资产荒格局仍存，资金利率向政策利率适度回归，银行存贷差较大背景下，资金“钱多”持续，对信用债需求形成支撑。建议采取3年以内短久期票息资产打底，适度下沉，关注摊余成本法定开债基配置需求下，3—5年期普通信用债轮动机会。二永债当前利差空间一般，建议保持中性仓位。
关键数据
- 货币市场：R001收于1.29%，R007收于1.36%。
- 利率债收益率：1年期国债1.21%，3年期国债1.29%，10年期国债1.77%；1年期国开债1.37%，5年期国开债1.61%，10年期国开债1.83%。
- 信用债收益率：5年期AA下行3.59BP，5年期AA+下行4.13BP，5年期AAA下行3.43BP。
- 信用利差：上市公司债券上行1.77BP，城投债AAA下行0.86BP，AA+下行1.28BP，AA下行1.59BP。
- 债券发行：上周利率债总发行量7579亿元，净供给量649亿元；信用债新发行846亿元，净融资规模-91亿元；城投债新发行304亿元，净融资规模-26亿元。
