一、厄尔尼诺情况概述
- 厄尔尼诺事件定义：赤道太平洋东部和中部海域海水异常增温，NINO3.4指数3个月滑动平均绝对值≥0.5℃且持续至少5个月。
- 历次厄尔尼诺事件统计：1980年后共13次，其中中等级别6次，超强3次，平均持续7-19个月，多在北半球冬季达峰。
- 2026年厄尔尼诺预测：国家气候中心预计5月进入，夏秋季形成中等及以上强度，持续至年底；NOAA预测5-7月发生概率82%以上，持续至冬季，11月超30%概率超强。
二、厄尔尼诺现象对大类资产影响复盘及展望
- 白糖：强周期与厄尔尼诺共振上涨
- 价格周期：6年完整周期，2008-2023年经历三轮回升，2026年或见底。
- 历史关联：2009-2010、2014-2016、2023-2024年厄尔尼诺事件分别推动糖价涨幅78%、55%、39%。
- 减产影响：厄尔尼诺导致主产区（巴西、印度、泰国、中国）干旱减产，推升价格。
- 棕榈油：厄尔尼诺滞后推动价格上升
- 价格滞后：厄尔尼诺指数达峰后4个季度棕榈油价格达阶段顶峰。
- 历史关联：2009-2010、2014-2016、2023-2024年厄尔尼诺事件分别推动油价涨幅71%、48%、45%。
- 供给影响：东南亚干旱减产，但2023-2024年库存攀升，影响减弱。
- 天然橡胶：厄尔尼诺ONI达峰后4-5个季度见价格高点
- 价格滞后：厄尔尼诺ONI指数达峰后4-5个季度天然橡胶价格达阶段高点。
- 历史关联：1997-1998、2002-2003、2009-2010、2014-2016、2023-2024年厄尔尼诺事件分别推动橡胶涨幅33%、118%、167%、101%、54%。
- 减产影响：东南亚干旱减产，叠加胶树老龄化、割胶工人短缺，推升价格。
- 棉花：厄尔尼诺推动减产，有利于价格上涨
- 价格滞后：厄尔尼诺推动棉花减产，推升价格，但2023-2024年棉花价格先于ONI指数达峰见顶。
- 历史关联：2009-2010、2014-2016年厄尔尼诺事件分别推动棉花涨幅149%、54%。
- 减产影响：南亚、东南亚、澳大利亚干旱减产，叠加美棉减产、需求偏弱，推升价格。
- 电力与煤炭：厄尔尼诺推动动力煤与火电电力需求增长
- 需求增长：厄尔尼诺ONI指数上行期间，我国夏季北旱南涝，气温攀升，火电发电量及动力煤需求提升。
- 历史关联：2009-2010、2014-2016、2023-2024年厄尔尼诺事件均推动动力煤需求增长。
三、厄尔尼诺对各类资产的历史复盘总结及展望
- 历史规律：中等级别以上厄尔尼诺事件导致白糖、棕榈油、橡胶、棉花主产区干旱减产，推动价格在ONI达峰后4-5个季度达到高点。
- 2026年展望：厄尔尼诺事件将导致农作物减产，推升价格；夏季我国火电发电量及动力煤需求或将提升。
- 投资建议：关注白糖、棕榈油、橡胶、棉花、煤炭、电力相关公司及行业ETF。
四、风险提示
- 厄尔尼诺气象变化对产品供给和商品市场产生扰动。
- 美元流动性变化对大类资产表现造成扰动。
- 历史数据测算结论可能受市场环境和结构变化影响。
