一、布伦特原油期货破百（美元/桶）历史背景下的复盘
中东地缘冲突引发布伦特原油期货价格飙升：2026年2月底至3月，中东地缘冲突升级，叠加霍尔木兹海峡航运近乎停摆，引发全球原油供给冲击，布伦特原油期货大幅飙升并于3月12日突破100美元/桶大关。全球通胀预期升温压制美联储降息节奏，美元指数同步走强并于3月13日突破100大关，受此影响，3月全球风险偏好降温，全球风险资产遭受负面冲击。
历史复盘：三次高油价背景下的经济环境与权益资产表现
布伦特原油期货价格突破100美元/桶历史上一共发生三次，分别是2008、2011-2014、2022三次，油价高位均维持较长时间。
- 2008年：新兴市场需求增长为核心，原油供需紧平衡。需求端，全球经济延续高增长，新兴市场爆发；供给端，原油产能增长有限；金融环境，美联储紧急降息推动油价飙升。2008年油价与权益资产的关系经历了“油价暴涨-股市承压”和“金融危机爆发、油价与股市同步下跌”两个阶段。
- 2011-2014年：中东地缘冲突影响原油供应，美联储量化宽松推动油价高企。供应端，利比亚内战、伊朗原油制裁、OPEC主动限产等导致原油供应冲击；金融环境，美联储维持货币宽松环境推动油价上涨。A股权益资产表现受高油价推动输入性通胀影响较大，呈现震荡下跌后筑底的走势；美股权益资产表现只产生局部负面影响。
- 2022年：俄乌地缘冲突冲击原油供应，美联储加息影响资本市场。供应端，俄乌地缘冲突导致原油供应冲击；金融环境，美联储年内多次采取加息措施，原油需求下降，大宗商品金融属性降温，原油价格出现下降。2022年高油价对A股与美股权益资产均形成显著冲击，两者整体走势趋同，均呈现下跌-反弹-下跌走势。
二、三次高油价背景下A股各行业表现分析
- 三次高油价周期中，各行业超额收益及股息率表现：股息率排名前10的行业中，有6个行业在三个周期中的平均超额收益为正。
- 三次高油价周期中，至少两次取得正向超额收益的行业表现：筛选三次周期中至少两次取得正向超额的行业，股息率排名前10的行业中，有8个行业出现2次及以上超额收益为正的情况。
- 高股息行业在2022年高油价周期中的优异表现：股息率排名前10的行业中，有9个行业的超额收益为正，且最大回撤相对较低，表明在高油价环境下，具备高股息率的行业表现相对占优。
三、高油价环境下的红利类指数及增强组合
- A股红利类指数及红利增强组合
- A股红利类指数：国企红利、红利低波类指数在几轮高油价周期中表现较优。2月末本轮油价上行周期开始以来，国企红利、红利低波类指数均呈现正向收益，其中红利低波指数录得2.50%绝对收益。
- A股红利增强组合：国盛金工团队构建的红利低波增强组合，在全时段和油价上行周期中均能跑赢红利低波指数。2022/02/28-2022/04/27内，红利低波增强组合贡献1.46%的累计超额收益。组合成份股最新平均股息率为4.36%。
- 港股红利类指数：推荐关注香港红利（H11140.CSI），该指数在可回溯的油价上涨周期中表现显著占优，2026年2月末以来贡献3.40%的绝对收益。香港红利指数成份股平均股息率为5.66%，远超A股相关红利指数。
