26Q1 环比明显修复，看好端侧新品后续成长空间

恒玄科技2025年年报及2026年一季度报告显示，公司2025年收入35.25亿元，同比增长8.0%，归母净利润5.94亿元，同比增长29.0%。毛利率方面，2025年全年毛利率提升至38.69%，主要得益于产品结构变化和高毛利产品占比提升。2025年第四季度受上游涨价和行业景气度下降影响，收入和利润同比环比均有所下滑。2026年第一季度，公司收入6.69亿元，同比下降32.7%，但环比回升13.2%，毛利率持续提升至42.55%。

公司产品矩阵持续丰富，BES2720、BES2810等多款可穿戴芯片顺利量产，并推出新一代智能旗舰可穿戴SoC芯片BES6100系列，采用6nm工艺和混合系统架构，有效解决传统方案中存在的问题，覆盖安卓手机、专业音频厂商、互联网公司和智能硬件厂商等终端客户。

投资建议方面，考虑到下游需求不佳、上游涨价等因素，中泰证券下调公司2026-2028年净利润预测至6.46/8.65/11.12亿元，对应PE估值分别为48/36/28倍。鉴于端侧AI市场持续向上，公司端侧新品有望在智能眼镜、手表等领域打开增长空间，当前可比公司平均估值约55/43/37倍，公司估值相对较低，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和行业竞争加剧等。