沪锌早报：沪锌空单底仓持有

宏观&行业消息：29Metals发布2026年一季度报，显示其锌精矿产量环比大幅下降98%，主要原因是锌矿石研磨量较低，全年产量指引为0.5-2.5万吨。

走势评级：锌——空单持有。

盘面分析：节前沪锌主力合约收于24505元/吨，跌幅0.35%；成交量4.39万手，持仓量减少2316手至6.52万手。技术面均线粘连，底部攀升或形成上涨通道。

供应分析：

• 国内矿端：复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅0.8%；进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%。
• 港口库存：去化时间点与TC变化一致，表明三月矿端不短缺，四月后出现问题。
• 冶炼端：现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，总体利润高位。
• TC价格：连续回落至1100元/吨左右，一体化企业利润维持高位，预计锌锭产量将持续上行。
• 结论：TC下行是矿端和冶炼共同作用的结果，锌锭产量或有所上升。

需求分析：

• 下游镀锌：开工消耗完复产逻辑后无增长动力，处于历史同期相对低位，库存快速累增，反映终端需求不足。
• 镀锌利润：虽有修复但仍在负值，短期内提高开工率意愿不足，叠加国内消费季节性回落，可能使镀锌产量再度下降。
• 结论：供需两端皆向利空方向偏移，月度以上以偏空对待为主。

库存与结构：

• LME库存：连续去化。
• 国内社会库存和上期所库存：连续季节性累增。
• 期现和月间结构：维持Contango结构。

结论：空单部分止损。

操作建议：空单部分止损。

风险提示：矿端短缺。