沪锌早报：沪锌空单底仓持有

宏观&行业消息：纳米比亚Rosh Pinah锌铅矿新建水处理厂成功投产，该矿由Appian Capital Advisory全资收购，水处理厂可循环利用工艺用水，降低对当地河流水源依赖，符合ESG发展标准。矿山扩建工程进度已超90%，预计年底竣工。

走势评级：锌——空单持有。

盘面分析：节前沪锌主力合约收于24715元/吨，跌幅0.44%；成交量4.70万手，持仓量减少1943手至8.26万手，技术面均线粘连，底部攀升或形成上涨通道。

供应分析：

• 国内矿端：复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅0.8%。
• 进口矿端：环比增加31.8%，同比增加51.8%。
• 港口库存：去化时间点与TC变化一致，三月矿端不短缺，四月后出现问题。
• 冶炼端：现货冶炼利润转负，一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，总体利润高位。
• TC价格：连续回落至1100元/吨左右，一体化企业利润维持高位，原材料供应修复将推高锌锭产量。
• 结论：TC下行是矿端和冶炼共同作用的结果，锌锭产量或持续上行。

需求分析：

• 下游镀锌：开工消耗完复产逻辑后无增长动力，处于历史同期低位，库存快速累增，反映终端需求不足。
• 镀锌利润：虽有修复但仍在负值，短期内提高开工率意愿不足。
• 国内消费：季节性旺季已过，消费可能进一步回落。
• 结论：短期内镀锌产量或再度下降，导致需求不足，供需两端向利空方向偏移。

库存与结构：

• LME库存：连续去化。
• 国内社会库存和上期所库存：连续季节性累增。
• 期现和月间结构：维持Contango结构。

结论：空单部分止损。

操作建议：空单部分止损。

风险提示：矿端短缺。