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26Q1新签订单再创新高，AI ASIC趋势确定推动业绩高增

2026-05-18 王芳,杨旭,李雪峰中泰证券 Fanfan(关放）

芯原股份2025年实现营收31.52亿元，同比增长35.77%，归母净利润亏损收窄0.73亿元至-5.28亿元；2026年第一季度实现营收8.36亿元，同比增长114.47%，但亏损同比扩大1.21亿元至-3.41亿元。公司2025年收入高增主要得益于量产业务，贡献营收增量主要来自该业务板块，但毛利率因收入结构变化下降5.68个百分点至34.19%。2026年第一季度量产业务收入同比增长219.7%，维持高增趋势，但利润亏损扩大主要受新增激励费用及收购费用影响。

新签订单量创历史新高，2026年1月1日至4月29日新签订单82.4亿元，AI算力相关订单占比91.37%，公司作为国内ASIC龙头，具备先进工艺节点全覆盖及高端ASIC定制实力，有望充分受益行业发展。预计2026-2028年公司净利润分别为9.87亿元、17.95亿元、29.81亿元，对应PE估值分别为135倍、74倍、45倍，维持“买入”评级。主要风险包括尚未实现盈利、新产品研发及技术迭代风险、AI发展不及预期等。

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26Q1新签订单再创新高，AI ASIC趋势确定推动业绩高增

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