内销好于预期，Q2持续改善

海信视像26Q1业绩点评总结

业绩表现：

• 公司26Q1收入137亿（+3%），归母净利润5.9亿（+7%），扣非归母净利润4.5亿（+0.6%），符合预期。
• 扣非增速低于归母主要受美元贬值汇兑损失影响。

业务拆分：

• 电视&新显示业务：

  • 收入118亿（+13%）和16亿（+4%），盈利增长主要来自电视业务。

• 电视业务细拆：

  • 内销：

    • 收入49亿，额、量、价分别+11%、-1%、+13%。
    • 销量和盈利均好于预期，国补退坡影响不大，Q2增长可期。
    • 毛利率+1.8pct，单台毛利+107元至568元，内销贡献3/4毛利增量。

  • 外销：

    • 收入69亿，额、量、价分别+14%、+13%、+1%。
    • 北美市场修复，新兴市场改善，销量表现好于去年。
    • 毛利率受主动去老品库存影响微跌，但销量增速补足整体盈利。
    • 外销贡献1/4毛利增量，Q2北美世界杯预计改善毛利率。

投资建议：

• 预计Q2在世界杯带动下，中美市场收入利润稳定增长。
• 调整盈利预测：2026-2028年利润27/29/32亿元（前值26/27年为28/32亿元），对应PE为12/11/10X。
• 公司处于估值底部，有重组期权，维持“买入”评级。

风险提示：

• 景气度不及预期，竞争加剧，原材料涨价超预期，测算偏差风险，研报信息更新不及时风险。