不良资产证券化的国际比较与经验借鉴

我国不良资产证券化自2016年重启试点以来，经历了从试点探索、稳步增长到快速扩容的发展历程。2025年，不良贷款ABS共发行178单，同比增长36.92%，发行规模达820.57亿元，同比增长61.31%，成为信贷ABS市场的主要增长引擎。

国际不良资产证券化路径分析：

1. 美国RTC专业机构主导的市场化运作模式：

   • 背景：20世纪80年代美国储贷危机，RTC设立进行集中处置。
   • 核心特征：集中化处置架构、资产组合风险分散策略、证券结构的精细化设计、多元化处置工具组合。
   • 成效与经验：实现规模效应和效率提升，形成不良资产证券化标准范式，政府注资支持市场化运作。

2. 韩国法律先行的制度驱动模式：

   • 背景：1997年亚洲金融危机，KAMCO设立进行不良资产处置。
   • 核心特征：立法先行构建制度基础、KAMCO主导的集中收购与“不良债权整理基金”机制、双SPV跨境架构与国际资本引入。
   • 成效与经验：加速银行业风险出清，实现财政回收的良性循环，重塑不良资产定价基准。

3. 意大利政府担保与市场化运作的平衡模式：

   • 背景：2008年全球金融危机后意大利银行业不良贷款高企，GACS机制推出。
   • 核心特征：政府优先级担保与市场化定价机制、严格的评级准入与外部独立服务商要求、优先级优先偿付原则。
   • 成效与经验：撬动私人资本进入不良资产投资领域，避免政府过度承担风险，提高证券化交易经济可行性。

我国不良资产证券化发展特征与国际经验借鉴：

1. 发展概况：

   • 试点自2016年启动，经历三轮主体扩容，当前市场主流以商业银行发行的信贷ABS为主。
   • 2025年不良贷款ABS共发行178单，同比增长36.92%，发行规模达820.57亿元。

2. 试点制为基础、SPT为载体的信托证券化模式：

   • 试点制推进的制度演进路径：先试点、后扩容、再常态化。
   • SPT架构主导的法律载体：依托《信托法》构建“真实出售、破产隔离”的信托法律关系。
   • 优先档/次级档分层结构增信：优先档证券享有优先权，次级档证券先承担损失。

3. 优势与国际经验借鉴：

   • 我国模式优势：法律层面依托《信托法》，市场层面试点扩容机制丰富参与主体，产品层面分层结构清晰。
   • 国际经验借鉴：培育专业化处置机构，完善证券化法律框架，推进系统化整合。