医药生物行业报告：抗凝药物市场前景优异，国产FXI siRNA药物进度领先

抗凝药物市场前景优异，国产FXI siRNA药物进度领先

投资要点

• 血栓性疾病治疗药物市场空间广阔，2024年全球市场规模约330亿美元，其中口服抗凝药占比59%（阿哌沙班占主导地位，年销售额接近200亿美元）、肝素占比33%。
• 现有抗凝剂存在非选择性、可能导致出血、需要频繁监测或复杂剂量调整等缺点；靶向FXI的抑制剂安全性更高，其中siRNA药物在给药频次、免疫原性等方面优于小分子、抗体和ASO类FXI抑制剂。
• 国产siRNA药物研发进度领先，瑞博生物和靖因药业的RBD-4059/Vortosiran和SRSD107处于II期试验阶段，早期临床试验数据显示疗效和安全性优异。

行业观点及投资建议

行情回顾

• 2026年5月11日至5月15日，A股申万医药生物下跌2.75%，跑输沪深300指数2.5pct，跑输创业板指6.26pct。
• 申万医药子板块中，线下药店板块上涨0.07%，血液制品板块下跌4.3%。

近期观点

1. 创新药
   • 2026年有望迎来BD和重点项目数据读出的双重催化，国产创新药全球性竞争力提升。
   • 创新药板块行情2025年以BD驱动为主，2026-2027年预计以大品种关键临床POC数据驱动为主。
   • 建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药、恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、海思科、京新药业、苑东生物、汇宇制药、康诺亚、映恩生物、维立志博、乐普生物、基石药业、加科思。
2. 创新药产业链
   • 2026年看好CXO以及生命科研服务板块的投资机会，需求端稳定回暖，供给端逐渐稳定，盈利有望修复。
   • 重点推荐安评行业，需求回暖+供给弹性景气度双击向上。
   • 建议关注药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药。
3. 原料药
   • 看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。
   • 建议关注国邦医药、普洛药业。
   • 国邦医药：动保板块展现规模壁垒与周期韧性，氟苯尼考和盐酸多西环素快速上量，产品矩阵抗周期能力强。
   • 普洛药业：传统原料药主动收缩低毛利业务，维护了主要产品市场份额和价格平衡，盈利能力稳定；CDMO业务快速增长，三年内将交付的商业化订单超60亿元。
4. 生物制品
   • 关注产品放量、在研管数据或BD预期引发的估值重估机会。
   • 血制品：目前景气度处于下行周期，关注行业龙头天坛生物。
   • 疫苗：整体增长乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键III数据即将揭盲的欧林生物。
   • 其他：甘李生物、我武生物。
5. 医疗器械
   • 政策与产业创新升级带来板块景气度持续提升。
   • 看好以下几大方向：政策支持受益赛道（天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B）、高景气成长赛道（联影医疗、奕瑞科技、健信超导、山外山、惠泰医疗、微电生理）、集采反内卷主线（心脉医疗、南微医学、安杰思）、困境反转主线（迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜）、出海主线（新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗）。
6. 医疗服务
   • 消费医疗缓慢恢复，综合医院在DRG/DIP实行下处于调整期。
   • 方向一：市占率提升（爱尔眼科、固生堂）。
   • 方向二：消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。
7. 中药
   • 看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向。
   • 方向一：集采/基药政策受益方向（佐力药业、方盛制药）。
   • 方向二：高基数出清拐点方向（以岭药业、三力制药）。
   • 方向三：高分红方向（东阿阿胶、济川药业、华润江中）。
8. 医药商业
   • 零售药店行业加速集中，龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹有望带来业绩增量。
   • 推荐标的：益丰药房、大参林。
9. 原料药
   • 产品价格仍承压，多肽景气度高。
   • 投资机会需综合业务发展前景与估值，自上而下进行筛选。
   • 建议关注华海药业、奥锐特、浙江医药、东诚药业。

风险提示

• 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。