核心观点
- 业绩符合预期，营收保持高增速：2025年公司实现营收130.48亿元，同比+28.46%；归母净利润7.82亿元，同比+20.00%。26Q1营收30.96亿元，同比+24.37%；归母净利润1.66亿元，同比+6.61%。利润与收入不同步主要受精密压铸业务子公司华阳精机影响、行业竞争、欧元结算汇兑损失及原材料涨价等因素。
- 毛利率短期承压，费用控制良好：2025年公司毛利率18.4%，同比-2.3pct；26Q1毛利率16.5%，同比-1.7pct。预计受行业竞争加剧及原材料价格上涨影响，毛利率短期承压。费用控制良好，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.20%/1.86%/7.10%/0.32%，26Q1费用率分别为2.46%/2.28%/7.48%/0.60%。
- 单车配套价值量持续提升，AI及机器人新业务注入新动能：公司HUD、车载无线充电、液晶仪表等产品市占率提升，26Q1HUD产品出货量同比翻倍增长。公司在AI座舱领域已构建覆盖多种芯片方案的域控、智能显示及数字声学等解决方案，基于英特尔酷睿Ultra处理器推出AIBOX产品并获车企定点。AI领域光模块及AI连接器产品26Q1营收同比大幅增长，AI服务器散热系统、机器人核心零部件等领域也已取得项目定点。
- 投资建议：公司汽车电子与精密压铸双轮驱动，AI及机器人新业务打开成长空间，新项目量产及全球化进展顺利。预计26-28年归母净利润10.13/12.17/14.39亿元，对应PE16/14/12倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，原材料价格波动风险。
关键数据
- 主要财务指标：
- 2025年营收130.48亿元，同比+28.46%；净利润7.82亿元，同比+20.00%。
- 26Q1营收30.96亿元，同比+24.37%；净利润1.66亿元，同比+6.61%。
- 2025年毛利率18.4%，同比-2.3pct；26Q1毛利率16.5%，同比-1.7pct。
- 2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.20%/1.86%/7.10%/0.32%。
- 盈利预测：
- 26-28年归母净利润10.13/12.17/14.39亿元。
- 26-28年PE分别为16/14/12倍。
研究结论
公司业绩符合预期，营收保持高增速，AI及机器人新业务注入新动能。短期毛利率承压，但费用控制良好。长期来看，公司汽车电子与精密压铸双轮驱动，AI及机器人新业务打开成长空间，新项目量产及全球化进展顺利，维持“买入”评级。
