公司点评：利润维持高增速，新兴业务提供新动能

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司业绩维持较高增长韧性，实现营收90.1亿元（同比增长3.3%），归母净利润8.0亿元（同比增长22.0%），扣非归母净利润7.2亿元（同比增长26.8%）。第二季度营收47.0亿元（同比增长4.1%），归母净利润4.1亿元（同比增长4.5%）。
• 现金流：经营净现金流表现承压，2024年上半年为2.6亿元（同比下降8.9%），第二季度为-0.50亿元（同比下降266.1%）。
• 利润率与费用率：毛利率/净利率分别为21.6%/9.6%（同比增长1.8/1.1个百分点），利润率稳步提升。第二季度毛利率为22.5%（同比增长1.4个百分点），净利率为9.6%（同比下降0.4个百分点）。费用率方面，管理费用率上涨0.2个百分点至2.5%，研发和销售费用分别提升0.6和1.0个百分点至5.4%和4.2%。
• 存货周转率：因出口产品海运周期较长，存货周转率同比下滑0.5个百分点至2.7%。

业务结构与市场拓展

• 产品结构：电动新能源叉车销量高增，同比增长37.7%，占比62.7%。内燃车销量下滑但中大吨位产品占比提升。
• 地区分布：内销55.2亿元（略降），海外营收34.9亿元（同比增长20.5%），占比38.7%。海外产品毛利高于国内且保持增长，合力物料搬运大洋洲公司正式开业，国际市场竞争力有望提升。

新兴业务发展

• 核心零部件：高端铸件项目正式运行，新能源锂电池建设项目即将投产，多个智能制造基地有序推进。
• 智能物流：完成宇锋智能投资并购，合力智能物流产业园开园，延伸智能物流产业链。
• 后市场服务：完善整机维保、配件、租赁、融资租赁、再制造等全生命周期业务。新兴业务营收同比增长14.3%（零部件）、10.5%（后市场）、161.2%（智能物流）。

研究结论与预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为15.3亿、18.3亿、20.2亿元，同比增长19.7%、19.9%、10.0%，对应市盈率10.8倍、9.0倍、8.2倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率风险、原材料价格风险、宏观经济风险。