金融-行业周报：资金宽松，理财大增，但26Q1险资股票配置未显著增加

核心观点

• 保险板块：板块表现偏弱，与大盘、成长板块形成极致分化，主要受市场情绪、资金偏好及权益持仓结构影响。但险企负债端景气上行、资产端盈利韧性仍在，基本面修复逻辑未变。当前板块估值处于历史低位、机构持仓充分出清，叠加二季度市场回暖及低基数效应，利润修复确定性高，板块有望迎来估值与业绩的双重修复，长期配置价值显著。
• 券商及多元板块：证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，为衍生品业务提供了更清晰稳定的制度预期，有望打开衍生品业务规范发展空间，具备资本和牌照优势的头部券商及期货公司有望受益。目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配，建议把握左侧布局机会。推荐综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，以及正在推进并购或有并购重组预期券商。
• 银行板块：央行发布26Q1货币政策执行报告和4月金融数据，强调关注输入型通胀压力，聚焦财货协同与结构性发力，同时强调债市对实体经济融资的重要性。4月金融数据中债券融资多增、托底社融增速，企业融资渠道迁移对银行信贷投放形成一定替代。板块选股上推荐具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行，以及具备业绩持续性修复基础的股份行。

关键数据

• 保险板块：10年期国债到期收益率为1.77%，环比-0.07BP；10年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为1.84%、2.17%、2.18%和1.87%，环比分别-0.26、-0.32、-0.93、-0.46BP。
• 券商板块：证券II（申万）PB估值为1.14x，处于2012年以来4.97%分位数。
• 银行板块：4月末新口径社融存量同比增长7.8%，增速延续下探；4月企业债券融资净增加4520亿元，同比多增2180亿元；4月M2同比+8.6%，M1同比+5%，M1-M2剪刀差-3.6%。

研究结论

• 保险板块：短期调整更多系市场情绪错杀所致，随着情绪修复与基本面催化落地，板块有望迎来估值与业绩的双重修复，长期配置价值显著。
• 券商及多元板块：监管引导下行业供给侧改革下选股变得尤为重要，推荐综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，以及正在推进并购或有并购重组预期券商。
• 银行板块：企业融资渠道迁移对银行信贷投放形成一定替代，板块选股上推荐具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行，以及具备业绩持续性修复基础的股份行。