2025A&2026Q1业绩点评：国内高端市场拓展顺利，出海取得显著成果

澳华内镜2025A & 2026Q1业绩点评显示，公司核心产品AQ-400 3D超高清软镜系统于2025年9月正式发布，有望持续贡献销售增量。2025年，公司中高端机型在三级医院的装机（含中标）数量分别为230台主机、1195根镜体，覆盖203家医院。随着高端产品临床认可度提升和渠道完善，三级医院市场尤其是三甲医院的市场规模、产品渗透率及品牌影响力将稳步提升。

海外市场拓展取得阶段性成果，2025年海外收入达3.13亿元，占比40.76%，同比增长34.23%。欧洲及其他新兴市场（ROW）表现良好，部分ROW国家医疗新基建投入加大，高性价比国产设备需求刚性增长，为国内内镜企业出海带来机遇。

ERCP手术机器人已进入国家药品监督管理局创新医疗器械特别审查程序，预计2027至2028年上市，有望构建新增长曲线。公司ERCP手术机器人研发符合预期，临床数据验证产品性能，为多中心试验奠定基础。

业绩阶段性承压，但海外市场开拓顺利。主要风险包括产品研发和商业化不及预期。

投资建议：公司具备增长潜力，AQ-400持续贡献增量，海外市场拓展顺利，ERCP手术机器人有望成为新增长点。