业绩符合预期，大客户市场拓展成果显著

8月30日晚，公司公布2023年半年报，报告期内实现营收24.83亿元，同比上升26.15%，实现毛利15.14亿元，同比上升34.39%；归母净利润-8.80亿元，较去年同期亏损减少约0.30亿元；扣非归母净利润-9.79亿元，较去年同期亏损减少约0.75亿元。其中2023年第2季度，实现营收15.58亿元，同比上升19.01%。业绩符合预期。 企业级客户成为增长助力，大客户市场拓展成果显著 报告期内企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入分别为68.71%、22.14%、9.15%。重点行业客户营收增长尤为显著，能源、金融和运营商三大行业合计创收占比达到30%以上，较去年同期增长超过45%。收入在百万级以上客户创收增速达到40%以上，占营收比重由63.95%增长至71.79%。公司上半年单客户创收金额较去年同期提升将近25%，新客户单客产出较去年同期提升了63%，客户复购率接近50%。 费用增速放缓，研发平台化效果显著 报告期内，公司毛利率60.97%，同比提升3.74 pct；公司人均创收超25万元，较去年同期增长近28%。公司费用控制效果明显，其中销售费用11.80亿元，同比增加19.29%，管理费用3.22亿元，同比减少5.32%，研发费用9.68亿元，同比增长6.65%。研发平台化效果显著，报告期研发投入占营收比例39.00%，较去年同期下降7.13个pct。截至报告期末，公司已拥有890项网络安全领域的主要发明专利和1266项主要计算机软件著作权。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为81.02/104.11/133.47亿元，对应增速分别为30.20%/28.50%/28.20%，归母净利润分别为2.07/4.59/9.99亿元，对应增速分别为263.02%/121.75%/117.65%，EPS分别为0.30/0.67/1.46元/股，3年CAGR约为159.73%。鉴于公司网络安全行业龙头地位稳固，建议保持关注。 风险提示：下游客户支出不达预期；市场竞争加剧；技术创新、新产品开发风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表