市场回顾
本周全球股市多数下跌，恒生科技、印度SENSEX30、日经225跌幅居前。A股市场先扬后抑，万得全A、创业板指周三创下历史新高后开启两天的调整，上证指数失守4200点。债市方面，海外债市波动加剧，美国、日本及欧洲主要经济体长债收益率持续走高，10年期美债收益率触及4.6%，10年期日债收益率也升至2.7%的历史高位。商品方面，本周油价上涨，WTI原油、ICE布油分别上涨10.7%、8.1%，贵金属价格再度走弱。外汇方面，本周美元指数上行，非美货币走弱，人民币对美元汇率相对更有韧性。
市场展望
震荡蓄势后，将再起夏季攻势行情。海外通胀超预期推升美债、日债收益率与货币紧缩预期，对全球风险资产形成短期压制，但A股成交活跃度依然强劲，短期调整属于良性整固。本轮全球科技行情中，受益于AI高景气与盈利持续兑现，美股科技板块盈利预期较年初显著上修，当前美股与A股科技指数估值整体仍处合理区间，表明市场内在韧性较强，压力测试后资金有望向高景气方向进一步集中。
近期市场关注的重点
- 通胀与货币紧缩预期：美国4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%；4月PPI同比上涨6%，环比上涨1.4%，均超出市场一致预期。美国参议院确认沃什担任美联储主席，美联储内部分歧扩大，市场对美联储鹰派预期升温，OIS市场定价美联储12月加息25BP的概率升至62.6%。美债、日债收益率走高，美元指数走强，对全球风险资产造成压制。
- A股短期调整：A股新高后调整属良性整固，原因包括海外债市大跌引发的风险偏好传导、科技股加速上涨后部分资金止盈压力、特朗普访华落地后市场乐观预期兑现压力。
- 中期行情驱动力：盈利层面，传统行业财务表现依旧不错，低位的行业有望迎来拐点；产业趋势层面，全球AI领域投资势头强劲，我国人工智能、人形机器人等前沿领域资本投资金额同比增长175.2%；资本市场重要性提升，政策层强调信心与改革，增强A股内在稳定性。
- 全球科技股估值：美股一季报显示，超80%的公司盈利预期上调，标普500盈利增速预期从年初13.8%上调至18.7%。科技股“盈利上修和业绩兑现”下，估值合理性获得支撑：纳斯达克100指数未来12个月远期PE处于近5年均值附近，A股科技指数估值整体处于合理水平。
行业配置建议
- 高景气科技成长赛道：算力硬件、新能源、机器人等。
- 能源自主可控相关的上游资源：化工等。
风险提示
地缘局势反复、全球经济超预期波动、海外流动性风险等。
