核心观点
- 周五市场再现流动性争夺，市场重心重回“分母端”，美国4月CPI、PPI均超预期，美联储、欧央行鹰派票委密集发声，长端利率趋于上行。
- 霍尔木兹海峡依旧没有开放，本轮流动性收缩恐难轻言落幕，忽视油价上涨的潜在风险在增加。
金融市场
- 大宗商品：能源大幅反弹、贵金属深度回调，工业金属内部分化。
- 权益市场：全球股市普遍下跌，欧洲跌幅居前，美股相对韧性，亚太资产同步承压。
- 债券市场：全球债券收益率普遍上行，长端涨幅显著超短端，美债呈熊陡走势，日债长端涨幅居全球主要市场前列，中债行情相对独立。
- 货币市场：美元指数温和回升，非美货币普遍承压，欧元与英镑跌幅居前。
- 信用利差：美国信用利差小幅分化，欧洲主权利差走阔，中美利差倒挂幅度扩大。
- 波动率：VIX与MOVE双双回升，债市波动率放大显著高于股市。
宏观数据
- 美国：景气意外延续走强，4月通胀数据双双超预期，整体CPI同比从3.3%跳升至3.8%，核心CPI同比抬升至2.8%，PPI环比大幅跃升至1.4%，同比从4.0%跃升至6.0%。
- 欧元区：边际改善但仍处深度负值区间。
- 亚洲：转弱。
海外政策
- 美联储：鹰派票委密集发声，支持在政策沟通中保留加息选项。
- 欧央行：主流观点开始向偏鹰转向。
- 日央行：加息分歧加大。
地缘局势
- 特朗普的本次对华访问更像是一次破冰行动，而不是一次重大交易，氛围整体积极，效果有待后续观察。
关键数据
- 美国4月CPI：整体同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，季调后环比上涨0.6%。
- 美国4月PPI：环比大幅跃升至1.4%，同比从4.0%跃升至6.0%。
- 美国金融条件指数：从1.029回落至0.981。
- 欧元区金融条件指数：从1.173上行至1.206。
- 美国GDP Now：从3.747%升至3.991%。
研究结论
- 通胀压力回归，海外央行鹰派转向，市场流动性收缩，长端利率趋于上行。
- 美国经济数据延续超预期，欧元区经济数据持续不及预期。
- 中美关系新定位，经贸合作取得积极成果，但实际成果有待观察。
