1.1 镍钴行业观点更新
1.1.1 一周海内外镍钴资源信息速递
印尼推迟上调矿产特许权使用费与出口税
1.1.2 供给端偏紧预期持续，对镍矿价格或有支撑
截止到5月15日，LME镍现货结算价报收18390美元/吨，较5月8日下跌2.65%，LME镍总库存为275778吨，较5月8日增加0.72%；截止到5月15日，沪镍报收143797元/吨，较5月8日价格下跌2.09%，沪镍总库存为79889吨，较5月8日增加11.44%。截止到5月15日，硫酸镍报收35900元/吨，较5月8日价格上涨2.28%。根据SMM，供应端，火法矿供应极度紧张，随着雨季基本结束，预计5月矿山产量将明显回升。此外，华友钴业4月28日公告，印尼子公司华飞镍钴有限公司因生产辅料硫磺价格大幅上涨，且自投产以来长期处于高负荷运行等因素，自2026年5月8日起对部分产线进行临时停产检修。预计将影响华飞镍钴约50%的产量，供给端偏紧预期持续。此外，受2026年RKAB配额大幅挤压且余量见底影响，WBN矿山计划于5月起转入“维护与保养”（Care and Maintenance）阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解IWIP园区的用矿缺口。在此期间，其下游NPI工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM +升水”的定价机制。印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，据SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。纽约5月11日消息：印度尼西亚能源与矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚周一宣布，原计划提高部分矿企特许权使用费及对煤炭等矿产征收出口税的政策将推迟实施，直至政府找到能够兼顾国家与矿企利益的“理想方案”。市场对印尼镍成本抬升担忧有所缓解。整体来看，受RKAB进度偏慢影响以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。受益标的：【格林美】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。
1.1.3 供应阶段性收紧格局延续，看好后市钴价继续上涨
截至5月15日，电解钴报收42.60万元/吨，较5月8日价格下跌0.12%；氧化钴报收33.50万元/吨，较5月8日价格下跌0.89%持平；硫酸钴报收9.38万元/吨，较5月8日价格下跌0.11%；四氧化三钴报收36.23万元/吨，较5月8日价格持平。根据SMM，刚果（金）钴中间品货源仍滞留在南非港口及陆运途中，4月仅个别矿企完成小批量订船，预计5~6月到港；受非洲航运紧张影响，其余货源集中抵达中国仍需至7月，国内原料供需偏紧格局延续。根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，全球占比76%。刚果金政府现已明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，且已经明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，刚果金2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57%，2026-2027年按照2024年标准计算，减少的出口供应量约占2024年全球钴产量的43%。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。受益标的有：【洛阳钼业】2026-2027年获得刚果金钴基础出口配额3.19万吨，占刚果金当年出口配额的36.7%；【华友钴业】在印尼具备18万吨湿法镍产能，2025H1 MHP产量达约12万吨，同比增长超40%。此外，公司还在建的Pomalaa湿法项目计划新增12万吨/年镍金属量，预计2026年年底建成投产；【力勤资源】拥有湿法镍产能12万吨，钴产能14250吨；【格林美】在印尼建设的红土镍矿湿法冶炼项目15万金吨镍/年产能已全部建成，包括公司目前控股的11万金吨镍/年产能以及参股的4万金吨镍/年产能，青美邦/美明/格林爱科/ESG项目年产能分别为6.5万/2.5万/2万/4万吨镍；关注受益标的【腾远钴业】及【寒锐钴业】未来钴出口战略配额获得的可能性。
