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4月央行信贷收支表点评：冗余头寸仍在消化过程之中

金融 2026-05-17 刘呈祥,朱晓云开源证券睿扬

核心观点：4月央行信贷收支表显示，银行体系冗余头寸消化仍需时间，资产荒格局未根本扭转。大行存贷增速差走扩主要受非银存款扩张驱动，一般性存款（尤其是个人存款）延续流失态势。实体融资需求不足背景下，银行“以票充贷”和“临时性配债”行为依然显著。
负债端分析：4月大行非银存款大幅增加2.3万亿元（同比多增7862亿元），主要贡献来自季末回表理财和股市三方存管保证金。剔除非银存款后，一般性存款月度变化较平滑，与贷款增速基本匹配。个人定存小行回流大行趋势放缓，大行在冗余头寸消化期主动“降温”，减少高息揽储、降低定存到期续作比例等。企业结构性存款同比多增约2500亿元，主要来自客户行为，配合银行跨季考核将闲置活期存款转向结构性存款。
资产端分析：4月大行中长贷表现明显回落，当月同比少增6137亿元，与项目储备投放在Q1有所透支、央国企融资到期发债替换有关。中小行信贷投放压力更大，加大票据贴现力度。债券投资方面，大小行增速背离，4月大行债券投资增速保持20%以上，中小行回落至10.3%。4月末买返余额继续下降，3、4月买返余额增速与存贷增速差出现背离，除银行主动压降满足指标考虑外，或也有约束大额同业活期在月末趴账的影响。
研究结论：若Q2后半段中长贷仍无起色，加上FTP随市场利率曲线下移，银行配债行为将从“临时储备”转向“主动加仓”，久期可能适度拉长。整体而言，资产荒格局尚未根本扭转，银行仍在“等资产”过程中被动或主动地增配债券。后续需密切关注信贷需求回暖的节奏以及债券收益率曲线形态的变化。
投资建议：继续看好业绩确定性强的“红利扩张型”银行。部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，其信贷投放仍能保持较高景气度，且负债端凭借本地客户粘性相对稳定。受益标的：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等。中长期配置综合化经营能力强、财富管理业务具备特色的大型银行，推荐中信银行，受益标的工商银行、招商银行等。
风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。