5月债券市场展望：国内经济修复信号增多，债市仍处震荡格局

2026-04-30 贾晓庆金元证券米软绵gogo

货币环境：央行4月延续净回笼，但外汇占款环比回升、银行存差持续改善、实体融资需求仍偏弱等因素对流动性形成支撑，资金利率中枢整体下行。4月末银行存款由大行向中小行阶段性回流，流动性分层有所缓和。社融结构延续分化，政府债占比继续抬升。
财政政策：1-3月财政收入质量明显好转，但土地财政转型仍制约广义财政收入。
宏观环境：海外市场波动加大，美国3月非农就业改善，但海外流动性预期仍较易反复。国内经济PMI重回扩张、PPI同比转正，但社零与贸易顺差走弱。
市场及行业政策跟踪：利率债整体走牛，超长端降幅最为突出；信用债，信用利差延续低位。
策略：债市仍处震荡阶段，建议以套息策略为主、少量波段操作为辅，控制久期敞口，优选高等级品种。
风险提示：中美贸易谈判超预期破裂、国内财政扩张速度偏慢、地产修复不及预期引发信用风险波动、流动性超预期收紧、海外通胀反复或主要央行政策路径超预期变化。