经济曲折修复，利率区间震荡——南京银行债券市场2024年展望

债券市场2024年展望

经济与货币政策概览

• 海外市场：全球经济在2023年经历了需求疲软、通胀降温的过程。美国经济展现出一定的韧性，但之后韧性逐渐减弱。欧洲经济先有反弹迹象，随后持续下滑，核心通胀水平亦由高位逐渐回落。日本经济在温和增长后，也出现了缓慢下滑的趋势。

• 国内经济：2023年中国经济从疫情中逐步复苏，但受到房地产市场和出口的拖累，经济复苏路径曲折，通胀水平维持低位。预计2024年，随着一系列经济刺激政策的落地，中国经济的恢复动能将逐步增强，尤其是基础设施投资和制造业投资预计保持一定增速。消费方面，随着居民收入的改善，消费增速有望保持稳定。然而，房地产市场和出口的不确定性仍是主要挑战。

利率与汇率展望

• 利率展望：预计2024年，全球主要经济体的货币政策将转向宽松。美国经济相对韧性与美联储降息节奏的交织，可能导致美元呈“N”型走势。欧洲经济相对弱势，欧元兑美元可能呈倒“N”走势。日本经济温和放缓，日元兑美元可能先升后贬。

• 汇率展望：美元兑非美货币的汇率预计在2024年呈现宽幅震荡，可能先升后降再升。欧元兑美元预计在上半年下跌，下半年回升。英镑兑美元可能先升后降。日元兑美元则可能先升后降。

债券市场策略

• 利率债策略：预计2024年债券市场将维持区间震荡走势，上行有限、下行空间也有边界。政策利率下调将进一步推动收益率中枢下移。年初可能出现信贷脉冲效应和债券供给增加，导致利率上行，但短端确定性较强，交易盘可积极参与，配置盘可在一季度进行早配置。

• 信用债策略：在“化债”背景下，城投债的风险可控，预计供给将持续缩量，抢券行情可能延续，但需关注市场资金面波动带来的调整风险。地产债方面，销售端的改善情况仍不明朗，应谨慎参与，关注获得融资支持的大型国企品种。商金债方面，关注资本新规落地后对配置盘需求的影响，可关注高等级银行商金债的阶段性投资机会，但不宜过度下沉资质，关注不赎回风险。ABS品种的溢价回升和资本占用下降提供了投资机会。

汇率与利差动态

• 汇率动态：美元兑非美货币的汇率预计在2024年呈现宽幅震荡，主要取决于各国经济表现和货币政策的差异。欧元兑美元预计先跌后涨再跌，英镑兑美元可能先升后降，日元兑美元则可能先升后降。

• 中美利差与外资动态：中美利差在2023年经历了先扩大后缩小的过程，对债市外资流动产生了影响。预计2024年，中美利差的动态将影响债市外资的进出，尤其是在政策利率调整和经济复苏节奏的差异下，外资流向可能会有所调整。

综上所述，2024年全球债券市场将面临复杂的经济环境和货币政策动态，投资者需密切关注各经济体经济基本面的变化、政策走向以及市场情绪的转变，以制定相应的投资策略。