股指期货数据观察：内部盈利支撑，外部压力未解

核心观点

• 国内经济数据表现良好：2026年一季度，规模以上工业企业利润同比增长延续高增长态势，A股一季报归母净利润累计同比增速约6.5%至6.8%，制造业PMI连续两个月处于扩张区间，显示经济总体产出保持扩张态势。物价水平温和回升，进出口金额持续处于历史高位，市场处于典型的“利润驱动”阶段。
• 海外环境阶段性改善：中美关系出现阶段性积极变化，两国元首赞同构建“中美建设性战略稳定关系”，为未来几年中美关系提供战略指引。但美国4月新增非农就业大幅超出预期，通胀数据超出预期，叠加新任美联储主席履新带来的政策不确定性，降息预期延后，各期限美债收益率走高，对A股形成外部压制。
• 地缘政治风险仍存：中东局势方面，美以伊冲突存在较大不确定性，但大概率呈现边际缓和趋势。

关键数据

• 宏观数据：工业生产、投资及消费数据均显示经济扩张态势；融资需求与剪刀差数据反映经济活力；流动性观察数据支持市场资金面。
• 股指期货数据：股市晴雨指数、指数估值水平、股市资金流动及期市资金流动数据显示市场活跃度；期现价差、跨品种价差及跨期价差数据反映市场套利与资金配置情况。

研究结论

• A股市场大概率仍将呈现震荡上行格局，盈利修复的强度是决定市场中枢上移空间的关键变量。短期市场在经历较大幅度上行后，叠加外部扰动，存在一定的回动动能。
• 外部因素仍是主要压制力量：美债利率高企、美联储政策不确定性以及中东地缘风险将持续构成短期扰动。