股指期货数据观察：流动性压力渐缓，盈利驱动接棒在即

核心观点

11月市场核心矛盾在于短期流动性压力与中期盈利修复预期的博弈。流动性约束是11月市场主要制约因素，下半年资金动能环比走弱，但12月有望缓和，PMI新出口订单边际修复，人民币汇率强势，美联储降息概率回升。盈利水平积极因素积累，构成市场中期向好基础。11月制造业PMI回升，但10月工业企业利润同比转负，利润修复趋势仍将延续，通缩压力缓和，预计明年二季度PPI转正，夯实A股盈利修复根基。市场驱动力从流动性转向盈利修复，与2020年情况相似。

关键数据

• 11月制造业PMI：49.2%（回升0.2个百分点）
• 10月规上工业企业利润：同比转负
• PMI原材料购进价格与出厂价格剪刀差：继续扩大
• M1增速：预计领先PPI一年左右，明年二季度PPI有望转正

研究结论

• 中证1000指数与沪深300指数拥挤度差升至两年高位，存在均值回归动力
• 沪深300相对表现回升，价值风格估值低、盈利确定性高，配置吸引力强
• 市场在短期流动性边际修复和中长期盈利曙光中集聚驱动动力
• 策略建议：多沪深300、空中证1000，捕捉大盘价值风格回归超额收益
• 方向性建议：适时逢低布局