股指期货数据观察：基本面夯实盈利底，外部扰动与价格传导难题待解

核心观点

• 宏观基本面延续向好态势，3月制造业与非制造业PMI双重重返扩张区间，PPI同比上涨0.5%，实现41个月来首次转正，确认工业领域价格回暖与经济景气改善。一季度GDP同比增长5.0%，超出市场预期，固定资产投资转正、进出口增速创近五年新高，1—2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，为股指提供了坚实的盈利底部支撑。从市场运行周期看，当前正处于“利润驱动”阶段，盈利接力有望延续，企业利润修复趋势尚未结束。
• 国内价格传导不畅的问题依然存在。上游进厂价格与出厂价格之间的传导并不顺畅，中下游企业利润受到挤压。政策端仍有必要继续发力，包括推进反内卷竞争、优化行业供给格局，以及通过税收等工具实现从上游资源端向下游购买力的转移，以改善价格传导效率和企业利润分配。

股指期货

• 外部环境的不确定性持续压制风险偏好上行空间。中东局势虽一度因冲突双方开启谈判而有所缓和，但发展反复无常，霍尔木兹海峡通行受阻引发国际油价剧烈震荡，全球能源供给面临阶段性冲击。与此同时，美国3月非农就业远超预期，CPI与核心CPI仍高于美联储目标，市场对年内降息的押注已大幅压缩至最多一次，全球流动性仍存在明显收紧预期。外部流动性压力与地缘能源冲击并存，A股虽展现出一定韧性，但上行空间或受到制约。
• 策略层面，短期由于全球风险偏好回升，中证1000表现相对强势。但在财报密集披露、外部风险未消、大盘价值风格在4月份仍存在机会窗口。操作上可待市场消化地缘冲突缓解预期后，关注多沪深300、空中证1000的跨品种机会。

宏观数据追踪

• 指数估值水平
• 期市资金流动