“激光+无人”并举，军民双线齐飞

核心观点：公司2026年一季度营收利润双增长，业绩改善开门红。2025年营收整体保持平稳，核心主业增长动能稳固。公司“激光+无人”并举，军民双线齐飞，无人系统装备军民双线驱动，稳坐产业链“龙头”。航天电子系统业务基本盘稳定，激光通信将成第二曲线。

关键数据：

• 2026年一季度：营业收入18.43亿元，同比增长8.37%；归母净利润0.31亿元，同比增长5.25%；扣非归母净利润0.24亿元，同比大幅增长61.56%。
• 2025年：营业收入139.10亿元，同比下降2.59%（剔除航空电工出表因素后实际增长13.78%）；归母净利润2.27亿元，同比下降58.58%。
• 2025年期间费用率：16.96%，同比-1.45pcts。
• 2025年费用端：销售费用同比减少33.26%，管理费用同比减少7.17%，研发费用同比减少3.98%，财务费用同比减少25.56%。
• 2025年航天配套产品营收占比：约66.7%。
• 2025年系统装备产品营收占比：约16.6%。
• 2025年航天机电组件产品营收占比：约12.93%。

研究结论：

• 公司无人系统装备业务依托“飞鸿”系列无人机产品谱，涵盖侦察打击、电子对抗及蜂群作战等任务，民用领域以FH-98大型无人运输机切入支线物流市场。
• 公司航天电子系统业务涵盖惯性导航、测控通信、微电子及机电组件和有效载荷等方向，星间激光通信设备将成为未来核心增长极之一。
• 公司2026-2028年业绩预测：营收分别为160.2/182.0/204.2亿元，同比+15.2%/+13.6%/+12.2%；归母净利润分别为3.41/4.45/6.00亿元，同比+50.3%/+30.6%/+34.6%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。
• 风险提示：技术突破不及预期；市场拓展不及预期；传统主业竞争加剧。