公司动态研究报告：电动化领跑，新业务突破

核心观点与业绩表现
柳工2025年全面推进“三全”战略，实现营收331.4亿元（同比增长10.25%）、归母净利润16.09亿元（同比增长21.26%），业绩创历史新高。海外业务贡献核心增长，占比达47.65%，非洲、南亚等区域增速超30%，电动装载机出口稳居行业前列。2026年一季度延续稳健增长，剔除汇率影响后归母净利润创历史同期新高，显示主业盈利韧性。公司完善股东回报机制，累计投入4亿元实施股份回购激励，控股股东增持2.5亿元，2025年现金分红6.44亿元（连续三年超40%），并计划2026年开展中期分红。

电动化战略领先优势
柳工作为行业最早布局电动化的企业（2014年启动研发），2025年电动化产品销量翻番，2026年目标再翻番，升级为生态解决方案提供商。国内市场电动装载机渗透率从40%提升至60%，矿山用宽体车电动化率达50%，挖掘机电动化快速提升，政策与成本优势驱动收入高增。海外市场受益于油价飙升，2026年一季度电动装载机销量翻倍，公司以大型化、成套化方案提升海外毛利率。公司构建汇率风控体系，目标覆盖率60%-80%，2026年4月已实现汇兑正收益。

新业务多点突破
公司聚焦“十五五”规划，矿山机械与农业机械双轮发力构建第二增长曲线。矿山机械依托技术、网络及人才优势，提供全套矿山设备及智慧矿山解决方案，国内聚焦非煤矿山头部客户，海外主攻发展中大型矿山。农业机械已突破100-350马力核心平台，350马力混动拖拉机获市场认可，2025年海内外销量稳步提升，2026年一季度同比大幅增长。公司深化全球化产能布局（印度、印尼基地投产），设立金融租赁公司完善网络，并通过优化业务结构、价值营销、全价值链降本提升毛利率。

盈利预测与投资评级
预测2026-2028年收入分别为374.81、419.34、461.28亿元，EPS分别为0.93、1.15、1.39元，对应PE分别为10.2、8.3、6.8倍。短期汇率波动不影响长期竞争力，维持“买入”评级。

风险提示
应收账款回收、技术研发创新、下游行业波动、供应链成本、技术迭代、经销客户流失、原材料价格、汇兑损失、市场竞争等风险。