公司动态研究报告：新签订单大幅增长，外延并购扩展业务拼图

证 券 研2023年08月02日 究 报新签订单大幅增长，外延并购扩展业务拼图 告—浦东建设（600284.SH）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn ▌新签订单大幅增长，业绩“柳暗花明”可期 2023Q2，公司新签工程施工/勘察设计咨询项目金额 基本数据2023-08-01 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 6.88 67 970 970 5.86-7.61 日均成交额（百万元）67.49 市场表现 (%)浦东建设沪深300 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《浦东建设（600284）：业绩稳健现金流充沛，浦东“排头兵”未来可期》2023-03-30 2、《浦东建设（600284）：转型成效初显，订单爆发奠定业绩基础》2023-03-01 3、《浦东建设（600284）：Q3业绩如期修复，订单高增提升2023年业绩增长确定性》2022-10-30 相关研究 公司研究 58.71/0.82亿元，工程施工项目新签项目金额同比增长 153.72%。2023H1，公司累计新签工程施工/勘察设计咨询项目金额155.85/1.64亿元，工程施工项目新签项目金额同比增长102.12%，已经接近2022年年度新签订单额的总和 165.70亿元，2023Q1，公司实现营收39.41亿元，同比增长1.93%；实现归母/扣非净利润1.19/1.00亿元，同比减少23.78%/21.90%，系合并浦东设计院管理费用增加。我们认为，随着新签订单逐步落地，公司业绩有望改善。 ▌外延并购南汇建工，提升资质拓展业务范围 7月16日，公司发布公告：子公司浦东路桥拟通过现金收购南汇建工100%股权，收购金额约为2.98亿元。南汇建工主营业务为建筑工程、市政建设、建筑装饰等，具建筑工程施工总承包/市政公用工程施工总承包一级资质、建筑装修装饰工程专业承包/钢结构工程专业承包/地基基础工程专业承包/消防设施工程专业承包/建筑机电安装工程专业承包二级资质。本次收购后，公司新增消防设施工程专业承包/建筑机电安装工程专业承包二级资质，钢结构工程专业承包由三级资质更新为二级。公司资质更为齐全，业务拼图进一步扩大。 ▌城中村改造政策落地，公司或将迎增量市场 7月24日，中央政治局会议指出要在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海作为我国最重要的超大城市之一，2023-2025年计划安排新启动30个“城中村”改造项目，每 年新启动10个改造项目；同时，浦东新区全面提速“两旧一 村”改造（村即城中村），计划至2028年全面完成该区“两旧一村”改造的目标。2023年浦东新区将按照“拔点清盘一批、开工建设一批、更新提升一批”的原则，分类启动“两旧一村”改造项目超500个，涉及政府性资金投资约258亿元。 据公告披露，公司已中标上海三林镇东明村“城中村”改造C03A-2地块项目以及北蔡镇老集镇、同福村和三林镇东明村“城中村”配套项目福久路（荣彩路-棠林路）新建工程。公司控股方浦发集团已于2023年3月开工浦东新区唐镇虹一村、一心村“城中村”改造WO9-05、W15-02地块绿地工程。我们认为，公司作为浦东基建“排头兵”、浦发集团下属唯一建筑上市公司主体，有望受益上海旧改进展。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为172.53、209.82、242.90亿元，EPS分别为0.69、0.82、0.94元，当前股价对应PE分别为9.9、8.4、7.3倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）基建投资不及预期；2）公司主营业务收入不及预期； 3）公司回款不及预期；4）“两旧一村”改造推进不及预期。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 14,084 17,253 20,982 24,290 增长率（%） 23.6% 22.5% 21.6% 15.8% 归母净利润（百万元） 568 674 798 912 增长率（%） 6.1% 18.7% 18.5% 14.3% 摊薄每股收益（元） 0.58 0.69 0.82 0.94 ROE（%） 7.8% 8.8% 9.8% 10.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 14,084 17,253 20,982 24,290 现金及现金等价物 5,370 7,051 8,995 10,847 营业成本 13,012 15,915 19,363 22,423 应收款 3,116 3,817 4,642 5,374 营业税金及附加 52 69 84 97 存货 1,592 1,955 2,379 2,755 销售费用 4 9 10 12 其他流动资产 9,738 10,909 12,286 13,509 管理费用 192 259 315 364 流动资产合计 19,815 23,732 28,303 32,485 财务费用 24 -63 -117 -169 非流动资产: 研发费用 496 604 734 850 金融类资产 4,534 4,534 4,534 4,534 费用合计 716 808 942 1,057 固定资产 227 212 198 185 资产减值损失 -30 -30 -30 -30 在建工程 1 0 0 0 公允价值变动 63 60 60 60 无形资产 400 380 360 341 投资收益 236 200 200 200 长期股权投资 932 932 932 932 营业利润 576 688 818 938 其他非流动资产 5,723 5,723 5,723 5,723 加:营业外收入 22 22 22 22 非流动资产合计 7,282 7,247 7,213 7,180 减:营业外支出 2 2 2 2 资产总计 27,097 30,979 35,515 39,665 利润总额 595 707 838 957 流动负债: 所得税费用 22 26 31 35 短期借款 150 150 150 150 净利润 574 681 807 922 应付账款、票据 13,661 16,780 20,417 23,643 少数股东损益 6 7 9 10 其他流动负债 1,064 1,064 1,064 1,064 归母净利润 568 674 798 912 流动负债合计 16,433 19,903 23,952 27,544 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 23.6% 22.5% 21.6% 15.8% 归母净利润增长率 6.1% 18.7% 18.5% 14.3% 盈利能力毛利率 7.6% 7.8% 7.7% 7.7% 四项费用/营收 5.1% 4.7% 4.5% 4.4% 净利率 4.1% 3.9% 3.8% 3.8% ROE 7.8% 8.8% 9.8% 10.5% 偿债能力资产负债率 73.2% 75.2% 77.0% 78.0% 净利润 574 681 807 922 营运能力 少数股东权益 6 7 9 10 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 折旧摊销 71 35 33 31 应收账款周转率 4.5 4.5 4.5 4.5 公允价值变动 63 60 60 60 存货周转率 8.2 8.2 8.2 8.2 营运资金变动 1738 1235 1423 1262 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2452 2018 2331 2286 EPS 0.58 0.69 0.82 0.94 投资活动现金净流量 -463 15 14 13 P/E 11.8 9.9 8.4 7.3 筹资活动现金净流量 578 -269 -319 -365 P/S 0.5 0.4 0.3 0.3 现金流量净额 2,567 1,764 2,026 1,934 P/B 0.9 0.9 0.8 0.8 非流动负债:长期借款 2,854 2,854 2,854 2,854 其他非流动负债 542 542 542 542 非流动负债合计 3,396 3,396 3,396 3,396 负债合计 19,829 23,299 27,348 30,940 所有者权益股本 970 970 970 970 股东权益 7,268 7,680 8,167 8,725 负债和所有者权益 27,097 30,979 35,515 39,665 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行 业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。建筑建材组&新股研究组首席。华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责