公司动态研究报告：业绩稳步增长，新客户订单不断突破

证 券 研2023年06月12日 究 报业绩稳步增长，新客户订单不断突破 告—金宏气体（688106.SH）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn ▌业绩稳步增长，整体盈利能力不断提高 公司2022年实现营业收入19.67亿元，同比增长12.97%， 基本数据2023-06-12 当前股价（元） 24.02 总市值（亿元）117 总股本（百万股）487 流通股本（百万股）487 52周价格范围（元）17.09-28 日均成交额（百万元）116.62 市场表现 (%)金宏气体沪深300 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 实现归母净利润2.29亿元，同比增长37.14%。23年一季度情况来看，公司整体营收呈现同比增长、环比略降的状态，23年一季度公司实现营收5.18亿元，同比增长16.25%，环比下降2%，基本保持稳定。盈利能力方面，公司2021、2022、2023Q1销售毛利率分别29.96%、35.97%、38.11%，销售净利率分别为9.57%、12.23%、12.34%，呈现不断上升的趋势，公司盈利能力不断提高。 ▌研发投入持续增长，特气产品毛利率不断提高 公司致力于实现电子半导体领域的特种气体国产化，已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。2022年，公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔等一批知名半导体客户。公司不断加大技术创新的投入力度，2022年研发费用8465.80万元，同比增加21.21%，随着公司研发投入的不断增大，公司的盈利能力不断提升，2022年公司特种气体毛利率为41.23%，相比于2021年提高了5.77个百分点，2022年特种气体实现营业收入7.44亿元，同比增长12.94%。 ▌电子大宗气订单获得多项突破，TGCM业务取得首个IC领域客户合作。 （1）电子大宗载气项目上，2022年公司客户订单持续获得突破：①2022年2月与广东芯粤能半导体有限公司签订10亿元电子大宗气体供应合同，产品正式进入第三代SiC半导体车规级芯片电动车领域；②2023年4月中标无锡华润上华科技有限公司电子大宗载气订单，实现了对成熟量产晶圆代工厂的突破。③2022年5月中标广东光大企业集团有限公司电子大宗载气订单，突破了公司在MINILED、GaN芯片领域的客户案例；④2022年12月中标厦门天马光电子有限公司大宗气项目，中标金额7.33亿元，合同期15年，首次实现为液晶面板领域客户提供电子大宗气体；（2）TGCM项目上，公司于2022年8月与SK海力士半导体（中国）有限公司签订TGCM服务合同，在原有电子特种气体供应合作的基础上，为其提供系统运营、质量管理、日常作业、现场管理等方面的气体管理服务。这是公司TGCM业务中首个IC半导体客户案例，对增加IC客户粘性、协同电子气业务开拓具有重要意义。 ▌新增7种电子特气产线建设，积极践行电子特气国产化之路。 根据公司公告的产能与开工情况，公司新增全氟丁二烯200 吨、一氟甲烷100吨、八氟环丁烷500吨、二氯二氢硅200 吨、六氯乙硅烷50吨、乙硅烷10吨和三甲基硅胺10吨电子特气建设项目，2022年年报披露以上项目在建产能投资额已超过1.386亿元，除乙硅烷项目和三甲基硅胺项目预计将在 2024年完工之外，其他项目预计都将于2023年完工。公司电子特气产品品类的不断丰富，进一步巩固了公司市场地位的同时，也为电子特气国产化贡献了力量。 ▌盈利预测 我们预测公司2023-2025年收入分别为24.02、30.05、 36.67亿元，EPS分别为0.63、0.82、1.00元，当前股价对应PE分别为37.9、29.4、24.0倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格风险、产品价格风险、新增特气项目建设进度不及预期风险等 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,967 2,402 3,005 3,667 增长率（%） 13.0% 22.1% 25.1% 22.0% 归母净利润（百万元） 229 308 397 486 增长率（%） 37.1% 34.5% 29.0% 22.3% 摊薄每股收益（元） 0.47 0.63 0.82 1.00 ROE（%） 7.6% 9.8% 12.0% 13.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,967 2,402 3,005 3,667 现金及现金等价物 656 844 1,049 1,275 营业成本 1,259 1,502 1,834 2,183 应收款 511 624 781 953 营业税金及附加 16 19 24 30 存货 98 119 145 173 销售费用 175 213 285 389 其他流动资产 741 780 834 893 管理费用 181 221 285 359 流动资产合计 2,006 2,367 2,808 3,293 财务费用 14 4 -1 -8 非流动资产: 研发费用 85 103 129 158 金融类资产 566 566 566 566 费用合计 454 542 699 898 固定资产 1,345 1,455 1,438 1,374 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 在建工程 333 133 53 21 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 无形资产 363 345 327 310 投资收益 19 19 19 19 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 281 377 486 595 其他非流动资产 687 687 687 687 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,728 2,620 2,505 2,392 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,735 4,987 5,314 5,685 利润总额 280 376 485 594 流动负债: 所得税费用 39 53 68 83 短期借款 542 542 542 542 净利润 241 324 417 511 应付账款、票据 573 692 845 1,006 少数股东损益 12 15 20 24 其他流动负债 253 253 253 253 归母净利润 229 308 397 486 流动负债合计 1,394 1,519 1,680 1,850 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 13.0% 22.1% 25.1% 22.0% 归母净利润增长率 37.1% 34.5% 29.0% 22.3% 盈利能力毛利率 36.0% 37.5% 39.0% 40.5% 四项费用/营收 23.1% 22.6% 23.3% 24.5% 净利率 12.2% 13.5% 13.9% 13.9% ROE 7.6% 9.8% 12.0% 13.9% 偿债能力资产负债率 36.4% 37.1% 37.9% 38.4% 净利润 241 324 417 511 营运能力 少数股东权益 12 15 20 24 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 折旧摊销 216 108 114 112 应收账款周转率 3.8 3.8 3.8 3.8 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 存货周转率 12.8 12.8 12.8 12.8 营运资金变动 -80 -47 -76 -89 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 385 397 474 556 EPS 0.47 0.63 0.82 1.00 投资活动现金净流量 -695 90 97 96 P/E 50.9 37.9 29.4 24.0 筹资活动现金净流量 498 -196 -252 -309 P/S 5.9 4.9 3.9 3.2 现金流量净额 188 291 319 343 P/B 4.1 4.0 3.8 3.6 非流动负债:长期借款 140 140 140 140 其他非流动负债 192 192 192 192 非流动负债合计 331 331 331 331 负债合计 1,726 1,851 2,012 2,182 所有者权益股本 486 486 486 486 股东权益 3,009 3,137 3,302 3,504 负债和所有者权益 4,735 4,987 5,314 5,685 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华