业绩承压，坚实推进航空工业高质量发展

主要观点：

• 2026年一季度业绩承压，营收下降55.23%至26.12亿元，归母净利润下降61.69%至1.65亿元，主要受产品结构调整及交付进度影响。
• 研发投入加大，研发费用同比增加1498.51万元，费用化研发投入增加。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为36.56亿元、39.81亿元、44.03亿元，同比增速为3.9%、8.9%、10.6%，对应PE分别为38.05倍、34.95倍、31.60倍。
• 维持“买入”评级，主要基于航空防务装备技术密度高、研发周期长、资金投入大的行业特性。

关键数据：

• 2025年营业收入446.56亿元，同比增长4.2%；归母净利润35.18亿元，同比增长3.6%。
• 2026-2028年预计营业收入分别为468.64亿元、509.56亿元、609.55亿元，收入同比增速分别为5.0%、7.9%、9.9%。
• 2026-2028年预计净利润分别为36.56亿元、39.81亿元、44.03亿元，净利润同比增速分别为3.9%、8.9%、10.6%。
• 2025年毛利率13.7%，ROE14.9%。

研究结论：

• 公司短期业绩承压，但长期发展前景良好，维持“买入”评级。
• 风险提示包括下游需求及交付节奏低于预期、产业链配套交付不及预期、研发不及预期、产能释放不及预期等。