锌铝周报：受限电影响供应问题频发，铝价偏强震荡

期货研究报告|锌铝周报2022-08-21 受限电影响供应问题频发铝价偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价先扬后抑。宏观方面，近期美联储强调高通胀以及可能继续加息的态度，美元走强对有色金属存在一定的压制。海外方面，欧洲能源危机尚未解决，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格上涨，海外炼厂存在减产扩大的可能性。国内锌市仍维持供需双弱局面，近日因电力供应不足四川地区锌锭冶炼厂停工至少一周，预计将影响8月产量0.67万吨左右，若高温天气持续，限电时间或将延长，对供应将造成进一步干扰。需求方面，江浙地区限电政策对下游存在一定的影响，开工率持续低位运行。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外受能源问题影响供应干扰不断，建议短期内尝试逢低做多，但仍需关注国内下游消费表现。 ■策略 单边：谨慎看多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价偏强震荡，主要受海外能源危机和国内限电影响，供应问题频发。海外方面，海德鲁将关闭在斯洛伐克的Slovalco铝厂的原铝生产，且挪威Sunndal电解铝厂罢工也将于8月22日开始，共影响约18万吨电解铝产能。国内方面，四川电解铝建 成产能107万吨，占国内总产能2.4%，受限电和8月初某铝厂因设备故障影响，截至 目前约50万吨产能受到影响，减产规模或将进一步扩大。重庆地区因电力供应不足约 2万吨左右电解铝产能受到影响，考虑到全国高温天气持续，其他省区如广西自治区、贵州省、湖南省、云南省等地企业用电及生产情况也值得关注。成本方面，氧化铝价格略有下调，但考虑到重庆等地区因限电氧化铝企业减产规模或进一步扩大，预计价格存在一定支撑。电价及阳极价格维持稳定。电解铝行业理论成本略有小幅下降。需求维持弱势状态，主因下游加工企业受限电和部分地区疫情影响开工下降，终端方面汽车、基建、光伏板块需求尚可，但地产板块仍较为疲软。库存方面，国内铝 锭社会库存相对维稳，LME库存下滑至27万吨附近，处于历史低位。整体来看，海外能源依旧紧张，欧洲或面临更加严峻的减产危机，部分电解铝产能仍存在减产预期。而国内云南地区近期降水量也大幅减少，加之各地限电频发，国内供应存在一定的不 确定性，铝价短期或偏强震荡。 ■策略 单边：谨慎看多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述4 锌价格综述4 锌矿市场4 锌下游消费4 锌库存4 铝市场综述5 铝价格综述5 成本情况5 铝库存5 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨6 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨6 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨6 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨6 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨7 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨7 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨7 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨7 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨8 锌市场综述 锌价格综述 截至8月19日当周，伦锌价格较上周变动-3.3%至3490.5美元/吨，沪锌主力较此前一 周变动-1.19%至24860元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的95.75美元/吨变动至 60.5美元/吨。 锌矿市场 据百川，本周进口矿加工费运行于170-200美元/干吨，国产锌精矿加工费区域性上调，整体运行区间在3500-4000元/金属吨之间，其中内蒙古地区TC均价3700元/金属吨；陕西地区TC均价3700元/金属吨；四川地区均价3600元/金属吨；广西地区均价3900元/金属吨；云南地区均价3600元/金属吨；湖南地区均价3900元/金属吨； 甘肃地区均价3900元/金属吨。 锌下游消费 据百川，本周涂镀市场价格稳中偏弱。由于高温天气持续影响，市场整体需求依旧表现不佳，下游采购情绪偏弱，贸易商�货节奏不佳，价格上行空间仍受到压制。近期市场心态较悲观，市场高价资源低靠，成交疲态尽显，价格维持低位，贸易商销库为主。且由于目前临近钢厂�结算价格，市场商家�于资金、库存等压力，操作上偏�货去库回笼资金为主。 锌库存 根据SMM，截至8月19日当周，国内锌锭库存13.22万吨，较此前一周-0.7万吨。 LME锌库存较上周+225吨至74725吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至8月19日当周，伦铝价格-1.62%至2393.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.6%至 18425.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的3.95美元/吨变动至1美元/吨。 成本情况 据Mysteel，本周国内氧化铝价格继续小幅下跌，市场现货成交活跃度一般，多数企业以履行长单交付为主。受川渝地区电力紧张的影响，下游电解铝企业减产规模扩大，导致后市可能�现供应过剩以及库存压力较大等问题，目前西南地区部分氧化铝厂已实施减产。另外，近期广西氧化铝新投产能继续释放，市场供应仍呈增长趋势。成本方面，晋豫贵地区氧化铝企业生产经营压力依旧较大，整体成本在2900-3050元/吨附近。 铝库存 根据SMM，截至8月19日，国内电解铝社会库存68万吨，较上周四库存-1.3万吨。 LME铝库存较上周-3450吨至273775吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/06/112021/06/112022/06/11 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/16 2020/06/112021/06/112022/06/11 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/102021/06/102022/06/102019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得