2025年年报&2026年一季报点评：自有产品保持增长，研发加速推进

投资摘要

• 事件：亿帆医药发布2025年年报及2026年一季报。
• 业绩表现：
  • 2025年：营业收入51.33亿元，同比下降0.52%；归母净利润4.02亿元，同比增长4.16%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长30.92%。
  • 2025Q4：营业收入12.10亿元；归母净利润0.14亿元，同比下降27.33%；扣非归母净利润0.09亿元，同比增长341.69%。
  • 2026Q1：营业收入12.56亿元，同比下降5.36%；归母净利润1.07亿元，同比下降30.25%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长9.16%。
• 费用与毛利率：2025年期间费用率37.40%，同比下降超1个百分点；2026Q1销售费用率20.76%，同比下降2.88个百分点。2025年及2026Q1综合毛利率分别为46.88%、45.83%，同比小幅下滑。
• 产品销售：2025年医药自有产品销售额同比增长2.30%，36个自有产品销售收入合计36.53亿元，同比增长4.70%。过亿元产品10个，形成“大品种驱动、多品种支撑”的稳定增长结构。
• 研发进展：
  • 亿立舒境内外合计对外发货超过50万支，同比增长超80%。
  • 启动F-652更高剂量药代动力学试验，获得F-652治疗移植物抗宿主病适应症中国II期临床试验批准。
  • 获得甘精胰岛素注射液、人生长激素注射液临床试验批准通知书。
  • 完成中药1.1类新药断金戒毒胶囊治疗阿片类物质成瘾的防复吸治疗Ib期临床试验。
  • 完成复方银花解毒颗粒治疗儿童流感的III期临床试验，并提交注册申报。

投资建议

• 预计2026-2028年营业收入分别为56.13/61.35/67.06亿元，同比增长9.35%/9.29%/9.32%；归母净利润分别为5.01/5.72/6.36亿元，EPS分别为0.41/0.47/0.52元。
• 当前股价对应2026-2028年PE分别为26.21/22.97/20.65倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。