2025年年报及2026年一季报点评代工业务保持韧性，自有品牌矩阵渐丰

核心观点与关键数据

佩蒂股份2025年年报及2026年一季报显示，公司营收14.49亿元（同比-12.67%），归母净利润1.16亿元（同比-36.52%），其中25Q4营收3.60亿元（同比+7.04%），归母净利润208.29万元（同比-92.40%）；26Q1营收3.51亿元（同比+6.66%），归母净利润806.88万元（同比-39.50%）。

公司自有品牌加速建设，境内业务营收2.85亿元，同比下滑1.21%，毛利率32.32%，同比提升1.89个百分点。旗下新西兰主粮品牌进军国内市场取得关键进展，多款产品完成进口备案，新品牌Smart Balance及Vivaland值得期待。主粮产能和品牌布局已全面覆盖膨化、烘焙、风干、冻干等宠物主粮核心品类。

公司优质产能持续释放，新西兰工厂运营逐步向好，温州烘焙粮产线成功投产，柬埔寨及越南工厂新产能蓄势待发。

研究结论

公司未来有望实现增长新动能，维持“增持”评级，预测2026-2028年EPS分别为0.67/0.78/0.85元（考虑关税变动及原材料成本变化风险下调2026-2027年数值，前值为0.76/0.97元）。给予目标价20元，对应2026年PE 30X。

风险提示

原材料成本变化，市场竞争加剧，新品推广不及预期。