居民中长贷转弱反映二手房成交热度尚未传导至新房市场——事件点评

2026-05-16 陈曦,胡君开源证券王泰华

事件背景：2026年4月居民新增中长期贷款为-3408亿元，显著低于季节性，1-4月累计新增1199亿元，远低于往年同期，反映居民中长贷转弱。
二手房市场分析：
- 2026年1-2月二手房挂牌价环比跌幅收窄，3月加速下跌（环比-1.2%），4月跌幅收窄（环比-0.5%），周度数据（截至5月4日）环比-0.2%。
- 2026年一季度新房销售单价环比跌幅收窄（3月环比+0.7%），但同比跌幅仍深（3月同比-6.4%）。
- 2026年4月以来二手房成交面积同比+1.4%，但增长持续性存疑，可能源于“以价换量”和新房需求转移（30城新房成交面积同比-9%）。
居民杠杆率与地产市场：
- 居民中长贷转弱反映二手房成交热度尚未传导至新房市场，居民可能通过自有资金购买小户型/非核心区住宅满足刚需，减少举债。
- 结合失业保险支出等数据，居民前四月可能处于“微弱的被动加杠杆状态”。
债市观点：目前地产对债市不构成利空，真正的收益率上行催化是“一二手房成交面积持续回暖 + 居民房贷显著放量”，但目前尚未看到这一趋势。
风险提示：地产政策变化超预期；经济变化超预期。