银行业12月金融数据点评：居民中长贷延续改善，企业贷款偏弱

行业点评 银行 证券研究报告 居民中长贷延续改善，企业贷款偏弱 评级同步大市 评级变动：维持 银行业12月金融数据点评 2025年01月15日 2023A2024E2025E 重点股票评级 招商银行 5.81 6.76 5.88 6.68 6.08 6.46 买入 宁波银行 3.87 6.28 4.31 5.64 4.72 5.15 买入 建设银行 1.33 6.61 1.35 6.51 1.39 6.32 买入 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 46% 36% 26% 16% 6% -4% 银行沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布12月金融统计数据报告。人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.61%。12月，人民币贷款增加9900亿元，同比少增1800 亿元，人民币存款减少1.4万亿元，同比多减14868亿元。 % 1M 3M 12M 银行 2.57 3.63 31.06 沪深300 -2.86 -1.71 16.33 2024-012024-042024-072024-10 洪欣佼分析师 执业证书编号:S0530524110002 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2025年1月月报：中期分红加速落地 板块行情有望持续2025-01-08 2银行业11月金融数据点评：居民中长贷改善 化债资金沉淀推升M12024-12-17 居民中长贷延续改善。12月居民短贷同比少增171亿元，居民中长贷同比多增1538亿元。居民中长期贷款改善或主要受益于前期地产支持政策带动。企业中长贷走弱，票据冲量明显。12月企业中长贷同比少 增8212亿元，企业短贷、票据融资分别少减435亿元、多增3003亿元，受化债进程推进影响，预计部分企业贷款置换成地方债等形式，尤其是针对部分企业中长期贷款。 M1增速回升，非银存款大幅减少。住户部门新增存款录得21900亿，同比多增2120亿；企业新增存款录得18057亿元，同比多增14892亿 元。财政性新增存款录得-16725亿元，同比多减7504亿元。在12月政府债融资规模偏大背景下财政存款未形成积淀，或表明财政支出流向实体，支撑M1、M2增速回升。非银行业金融机构新增存款减少31700亿元，同比多减26374亿元，非银存款大幅减少，主因自律倡议生效，同业存款利率下调，导致非银同业存款流失。 投资建议：12月居民中长贷在前期地产政策下延续回暖，但信贷总量和结构仍然偏弱，一方面是化债进程推进对企业融资造成一定替代作 用，另一方面，票据冲量特征明显、居民短期贷款未见改善，显示实体融资需求仍然偏弱。但债务置换偿还企业欠款对企业资金活化初见成效，财政加力推动M1增速继续回暖。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1居民中长贷延续改善，企业端票据支撑 截至2024年12月末，人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.61%。其中，短期贷款余额63.62万亿元，增速环比提高0.07pct.至5.09%，较上年同期增速低6.25pct.；中长期贷款余额170.91万亿元，增速下降0.47pct.至7.78%，较上年同期增速低3.81pct.。 12月份，人民币贷款增加9900亿元，同比少增1800亿元。分期限来看，当月的短 贷及票据融资新增录得4888亿元，同比多增3267亿元；中长贷新增录得3400亿元，同 比少增6674亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2600000 2550000 2500000 2450000 2400000 2350000 2300000 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2250000 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 10.00 0.00 -10.00 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 -20.00 -30.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 短期贷款及票据融资中长期贷款新增人民币贷款（右） 60000 50000 40000 30000 20000 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 10000 0 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民中长贷延续改善。12月新增居民贷款3500亿元，同比多增1279亿元。其中， 居民短贷新增588亿元，同比少增171亿元，居民中长贷新增3000亿元，同比多增1538 亿元。居民中长贷改善或主要受益于前期地产支持政策带动。 企业中长贷走弱，票据冲量明显。12月企业新增贷款仅4900亿元，同比少增4016 亿元，其中企业中长贷同比少增8212亿元，企业短贷、票据融资分别少减435亿元、多 增3003亿元，受化债进程推进影响，预计部分企业贷款置换成地方债等形式，尤其是针对部分企业中长期贷款。 12月非银金融机构贷款新增569亿元，同比多增475亿元，环比多增1270亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2财政加力支撑M1、M2增速回升 截至2024年12月末，人民币存款余额302.25万亿元，同比增长6.3%。12月份，人 民币存款减少1.4万亿元，同比多减14868亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 3100000 3050000 3000000 2950000 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 存款余额同比 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 5.0 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 90 40 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 -10 -60 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得21900亿，同比多增2120亿；企业新增存款录得18057亿 元，同比多增14892亿元。财政性新增存款录得-16725亿元，同比多减7504亿元。在12月政府债融资规模偏大背景下财政存款未形成积淀，或表明财政支出流向实体，支撑M1、M2增速回升。非银行业金融机构新增存款录得-31700亿元，同比多减26374亿元，非银存款大幅减少，主因自律倡议生效，同业存款利率下调，导致非银同业存款流失。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 住户企业 财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 12月，存贷差46.58万亿元，较上月减少2.39万亿元，同比少增958.19亿元。存贷比84.59%，环比提高0.72pct.，较去年同期高1.01pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 50000085.5 490000 480000 85.0 47000084.5 460000 450000 84.0 44000083.5 430000 420000 83.0 41000082.5 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 12月居民中长贷在前期地产政策下延续回暖，但信贷总量和结构仍然偏弱，一方面是化债进程推进对企业融资造成一定替代作用，另一方面，票据冲量特征明显、居民短期 贷款未见改善，显示实体融资需求仍然偏弱。但债务置换偿还企业欠款对企业资金活化初见成效，财政加力推动M1增速继续回暖。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告