核心观点
- 公司2026年一季度业绩超预期，营收292.25亿港元，同比增长15.3%；归母净利润3.59亿港元，同比增长123.6%。
- 结构性优化显著：海外业务维持高增，TV业务海外收入同比增长23.16%，北美收入同比增长32.2%，欧洲收入同比增长29.9%。
- MiniLED战略成果显现：全球出货规模同比增长102.1%，占比15.4%；海外MiniLED出货规模同比增长178.3%，占比14.2%。
- 盈利能力提升：期间费用率12.5%，同比-0.7pct；毛利率16.15%，同比+1.55pct；净利率1.23%，同比+0.6pct。
关键数据
- 营收与利润：1Q2026营收292.25亿港元，同比增长15.3%；归母净利润3.59亿港元，同比增长123.6%。
- 业务分部：
- 国内TV：营收46.07亿港元，同比增长3.93%。
- 海外TV：营收121.08亿港元，同比增长23.16%，其中北美收入同比增长32.2%，欧洲收入同比增长29.9%。
- 互联网：营收7.4亿港元，同比增长13%，海外业务收入占比同比提升超20pct。
- 光伏：营收48.09亿港元，同比增长12.73%。
- 中小尺寸：营收25.29亿港元，同比增长26.32%。
- 区域分部：
- 中国：营收113.8亿港元，同比增长1.46%。
- 海外：营收178.4亿港元，同比增长26.3%，其中欧洲收入同比增长40.5%，北美收入同比增长26.4%。
- MiniLED出货：
- 全球出货规模同比增长102.1%，占比15.4%。
- 国内MiniLED出货量占比19.4%，同比增长1.8pct。
- 海外MiniLED出货规模同比增长178.3%，占比14.2%。
- 北美MiniLED出货量占比15.7%，同比增长10pct。
- 费用率与盈利能力：
- 期间费用率12.5%，同比-0.7pct。
- 毛利率16.15%，同比+1.55pct。
- 净利率1.23%，同比+0.6pct。
研究结论
- 公司2026年产品端结构性优化和渠道端北美高端渠道/欧洲渠道拓张顺利，全球中高价格带新品推进顺利。
- 预计公司2026-27年经调整归母净利润30.4/34.5亿港元，对应PE值13.2/11.7x，维持“买入”评级。
- 风险提示：需求恢复弱于预期的风险、原材料价格波动风险、海外新品发布不及预期的风险。
