核心观点与关键数据
营收净利双高增：埃科光电紧密围绕国家战略导向与市场需求变化，坚持高附加值产品创新、聚焦核心客户、优化供应链布局，全年经营业绩实现高速增长。2025年，公司实现营收4.40亿元，同比增长77.36%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长306.84%。2026Q1，公司实现营收1.47亿元，同比增长95.79%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长169.09%。
多赛道高增，国产替代全面推进：
- 电子制造业务：作为第一大收入来源，公司多型号线扫描相机在核心指标上已全面对标国际一线水平，在国内市场份额保持领先。受益于AI投入爆发式增长带动服务器/数据中心高端PCB需求，以及消费电子景气度复苏和XR等智能终端创新迭代，公司在中低端应用市场的产品市占进一步提升。
- 新型显示板块：公司已初步形成覆盖Array、Cell、Module等全工艺段的机器视觉检测核心硬件产品体系。2025年收入增长主要得益于以8.6代OLED线为代表的行业龙头企业设备投入增加，以及高附加值产品的批量销售。
- 新能源板块：在锂电领域，公司产品已基本覆盖锂电池生产全流程检测环节，并在国内主要头部锂电池终端用户产线大量应用，成功实现对国际主流厂商产品的替代。光伏领域，公司多款线扫描相机、红外相机产品已全面服务于光伏电池全流程视觉检测，并取得行业头部客户认可。
- 半导体领域：公司紧密围绕下游客户在光学检测及封装环节的国产化替代需求加速产品验证与市场导入，在晶圆表面缺陷检测环节已围绕高速工业面扫描相机、高速线扫描相机、智能对焦系统等产品构建完整解决方案，与多家国内头部厂商构建合作关系，产品批量销售趋势显著增强。
- 生物医疗领域：公司产品成功赋能眼科OCT成像、细胞显微观察、基因测序及蛋白质分析等前沿应用，其中高分辨率高阶线扫描相机已批量应用于下游客户的基因测序仪产品，满足其弱光探测过程中高响应、高速度的成像需求，实现了对国外产品的规模化替代。
产品对标国际，前瞻布局多领域：公司依托深厚技术积累，已成功构建具备国际竞争力的高端工业成像产品矩阵，在2D视觉领域实现全维度覆盖，产品线包含从0.5K到16K全分辨率段的线扫描相机与从30万像素到13.5亿像素的面扫描相机，全面支持主流数据接口。其代表性产品关键性能指标已对标国际一线品牌，并在多个高端应用场景实现可靠国产化替代。同时公司积极向更复杂的视觉感知领域拓展，布局智能光学单元产品线，推出并持续迭代智能对焦系统、2.5D成像系统、线光谱共焦传感器等产品，为智能制造全环节提供全面精准的视觉感知解决方案。
研究结论
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入7/10/14亿元，实现归母净利润分别为1.4/2.2/3.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；下游需求变更风险；技术更新迭代风险；存货跌价风险；汇率波动风险。
