主业快速增长，光学平台技术拓展潜力大

内窥镜、光学器件等传统主业快速增长

• 2025年公司实现营业收入6.03亿元（+36.1%），归母净利润1.71亿元（+26.2%），其中医用内窥镜收入4亿元（+30.04%）、光学器件收入1.24亿元（+29.98%）。
• 海外市场增长显著，2025年海外收入4.55亿元（+48.78%），主要得益于美国市场产能布局调整（泰国工厂替代）及与史赛克等头部品牌合作。国内市场通过新建GMP车间和加大市场投入，耗材类及门诊用内窥镜产品逐步放量。
• 产品管线丰富：新增宫腔镜等注册证，妇科、头颈外科产品启动注册，3D/4K/荧光三合一内窥镜已提交注册申请。

技术积累丰富，光学平台拓展潜力大

• 公司深耕光学行业20余年，围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大平台，具备完整光学制造体系，核心工艺自主可控。
• 高管团队背景深厚，董事长拥有光通信行业经验，为拓展光通信业务奠定基础。
• 已启动算力光器件研发（用于AI算力），工艺路线确定，进入批量试制阶段。

盈利预测与投资评级

• 调上调2026-2027年归母净利润至2.26亿元/2.85亿元，2028年预计3.56亿元，当前市值对应PE 75/60/48倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 贸易摩擦风险（海外收入占比高）、产品研发不及预期、新业务拓展不及预期。