站在光里的消费电子0515立讯精密与凤同行向光而生光模块

光模块业务

• 客户资源拓展：除G客户外，N与M客户也在推进合作，客户资源迅速开拓。
• 技术优势：关键参数、验证节奏、产线自动化率等方面优于友商同期，产能扩建后有望在单一客户实现“三分天下”。
• 短期挑战：产能迅速扩张可能导致折旧影响利润率。

铜连接业务

• CPC应用场景：CPC应用场景多元，27Q3量产，后续多家北美龙头有望导入该方案，光铜并进趋势下铜的生命周期比预期更长。
• Cartridge进展：除GB300与Rubin外，已有其他客户的多个在手项目。

消费电子业务

• 当前预期差：端侧龙头迎接消费电子大年，预期差极大。
• OpenAI合作：26H2发布，明年千万量级，代工CSP客户，新型产品利润率理应较高。
• PC业务：整合闻泰后今年代工量级实现3倍增长，远期PC业务有望实现2000e营收，成为大陆第一大PC代工厂且断层领先。
• 折叠屏业务：第二代折叠屏有望切入代工。
• 红外摄像头耳机：预计27年量产。

市值与估值

• 港股上市：近期港股上市在即，公司作为全球化龙头港股相比A股会有溢价。
• FOMO情绪：在FOMO情绪蔓延下，立讯往往是非科技增量资金的优选。
• 盈利预测：在不给予光模块过于乐观的出货量预期情况下，预计26/27年有望实现225/390亿利润。
• 估值观点：优质公司理应给予更高的估值，立讯导入光模块市场不应局限于20x的限制。
• 市值目标：短期看立讯8000~10000亿市值，长期来看立讯是伴随时代进步的长期制造业典范。